大连圣亚:大连本部稳步增长,异地项目拓展速度加快

事件:2018H1公司实现营收1.40亿元/+7.86%,归母净利826万元/+35.23%,扣非归母净利532万元/+28.99%,EPS为0.08元/股。 大连本部稳步增长,成为业绩增长重要推动力。大连本部的圣亚海洋世界仍为公司主要业绩来源,2018H1大连地区收入1.12亿元/+11.46%,占总收入比重达到76.64%,净利润1,011万元/+36.36%。大连本部业绩增长的主要原因在于公司通过多渠道深耕市场,加强产品营销工作,例如本部成为腾讯《花样妹妹》栏目的重要拍摄地之一、在上半年8个小节令中均推出专项促销活动等,并且持续进行产品创新,使得客流量和营业收入均实现稳步增长。

    管理输出收入快速增长,盈利能力显著高于传统业务。2016年起公司开始推进轻资产管理输出业务模式,芜湖项目一期已于16年9月试营业,二期秀场于18年春节开业;淮安项目于17年5月开业,合作伙伴已提出续签运营管理与技术服务合同。2018H1其他业务收入1,927万元/+102.26%,主要由管理咨询收入、海洋动物输出收入组成,且其毛利率高达83.90%/+15.86pct,盈利能力非常可观。

    毛利率、净利率显著增长,异地项目推进使得管理费率有所增加。2018H1毛利率为51.16%/+0.81pct,主要原因在于高毛利的管理输出业务规模扩大,且盈利能力进一步增长;净利率4.90%/+2.26%。费用率方面,销售费率8.35%/-0.76pct有所下降,管理费率27.76%/+1.16pct源自异地项目推进带来的咨询顾问费等费用有所增加,财务费率7.22%/+1.73pct源自异地项目推进所需的银行贷款增加。

    异地项目拓展速度加快。2018H1在建工程为2.62亿元,较年初增加3,207万元;无形资产5.92亿元,较年初大幅增加3.9亿元,主要为营口、淳安项目土地纳入合并报表所致。未来几年内公司在全国规划了超30亿元的项目,若筹资顺利且项目达到预期,那么公司业绩将迎来质的飞跃,有望成为中国的“蓝色迪士尼”。

    盈利预测与投资评级:在大连本部的带动下,2018H1公司业绩稳步提升,管理输出业务规模与毛利率均大幅增长。公司哈尔滨极地馆二期项目、昆明项目、营口项目动作频频,“大白鲸计划”持续推进,积极打造国内首个海洋文化原创IP全产业链。上调盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.52/0.57/0.62元,8月21日股价对应PE分别为47/43/39倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:新项目推进进度不及预期、公司融资渠道受阻、极端天气影响客流等