广州酒家:18年中期业绩靓丽,餐饮和食品双轮驱动未来发展

【事件】公司发布2018年半年报,实现营收7.91亿元,同比增长15.14%;归母净利润0.58亿元,同比增长42.09%;扣非后净利润0.54亿元,同比增长33.78%。分季度看,Q1/Q2营收同比增速分别为15.47%/14.73%,归母净利润同比增速分别为43.70%/39.03%。经营活动现金流量净额同比增长75.51%。

    【点评】(详见正文)

    1)业绩符合预期,盈利能力稳定。①收入端:公司主要业务板块业绩表现符合预期,食品制造业务/餐饮业务分别实现营收4.78亿元/2.96亿元,同比增速超过20%/6%。②盈利端:综合毛利率提升0.97pct至47.74%,销售费用率/财务费用率分别变化0.41pct/-0.72pct至28.82%/-1.41%,管理费用率基本保持稳定,为11.40%;净利率同比增加1.44pct至7.47%。

    2)食品制造业务:速冻和年货发力,预计下半年月饼快速增长。2018H1,食品制造业务板块实现营收4.78亿元,同比增长超过20%,主要系速冻产品和年货产品快速增长。月饼作为食品制造业务的支柱产品,具有季节性,业绩将在第三季度体现。

    3)餐饮服务业务:老店业绩稳定,新店渐趋成熟。2018H1,餐饮业务实现营收2.96亿元,同比增长超过6%。广州酒家深耕广东市场,老字号品牌认知度、接受度高,老店业绩稳定。随着新门店和新副牌培育成熟,未来公司餐饮板块业绩向好。

    4)未来看点:食品与餐饮同增长,产能和渠道齐扩张。广州酒家将继续推进“食品制造+餐饮服务”双轮驱动的发展战略,促进营收、净利稳定增长。 5)盈利预测:预计公司2018-2020年EPS分别为1.06/1.28/1.52元,对应PE分别为25.7/21.2/17.8倍。我们看好广州酒家“食品制造+餐饮服务”双轮驱动的战略布局,给予“推荐”评级。

    风险提示:产能释放不达预期;渠道拓展不能消化新增产能;餐饮门店异地扩张受阻。