心动网络:上线5款新游戏扩容产品池,毛利率提升20.41pct

事件:心动网络2018年半年实现营业收入6.98亿元,同比增长64.25%,实现归母净利润9838万元,同比增长26.32%,毛利率高达77.22%,较去年同期增长了20.41pct。经营数据的增长得益于公司在新发行游戏流水收入的持续增长,并通过对外投资的方式积极拓展自身业务范围。

    多款游戏火热上线,带动公司收入高增。公司主要从事网页游戏、移动游戏及相关产品的开发、发行和运营。2018年上半年,公司连续上线多款新游戏:1月,公司发行二次元AVG手机游戏《异次元通讯5》,一经上线获得剧情类游戏玩家的喜爱;3月,《仙境传说RO:守护永恒的爱》在韩国地区上线,一周内即取得韩国地区AppStore畅销榜第一;4月,公司推出休闲竞技类手游《香肠派对》;5月,公司经STEAM平台发售《恶果之地》;6月,《MuseDash》移动端发售。公司游戏产品池持续扩充,提升了公司整体盈利能力。报告期内,公司实现移动游戏收入5.21亿元,同比增长38.47%,毛利率高达74.3%,较去年同期增长了16.6pct(公司半年报)。

    公司拥有稳定且优质的研发与发行能力,形成业绩高增的强大后盾。在研发方面,公司设立了多个跨品种、跨类别、内容不同的游戏项目,持续拓展公司的产品线,随着研发任务的以及新增产品海外版本,研发人员从期初的312人增至379人,运营人员随之增加(从111人增至154人),报告期内公司研发支出累计为6232万元,较去年同期增长181%(公司半年报)。

    拟对“TapTap”增资2亿元,进一步完善自研发行和平台业务布局。公司采用自主运营+联合运营相结合的模式,“TapTap”是公司控股子公司易玩网络于2016年推出的手机游戏分享平台,报告期内,为确保TapTap平台在高速增长期间内的资金流稳定,公司拟与厦门吉相股权投资有限公司、厦门游力信息科技有限公司、杭州播播科技有限公司共同向易玩网络增资,合计增资人民币2亿元(该事项于报告期后提交股东大会审议并通过。),以进一步做强公司业务。报告期内,易玩网络为公司贡献收入1.26亿元。此外,公司与华为、360、百度、腾讯、37wan等多个平台合作开展游戏联运,以求获得更多的玩家资源(公司半年报)。

    控股海外发行公司龙成网络,表现不俗增厚公司业绩。据公司公告披露,2018年3月,公司拟受让上海烁嘉投资管理合伙企业(有限合伙)持有的上海龙成网络科技有限公司14.00%股权的事项,交易价格为人民币2800万元。公司受让交易标的公司股权后,交易标的公司将成为公司的控股子公司(持股比例65%)。2018年上半年,龙城网络在境外游戏发行取得不错的表现,实现营业收入2.25亿元,同比增长13.75%,净利润2357万元(公司半年报)。

    投资建议:截至最新公司股价报收于9.40元/股,最新市值为33.87亿元,对应的PE(ttm)为28.92X,考虑到公司具备强研发实力和运营能力,建议投资人关注。

    风险提示:现有游戏盈利能力下降风险、新游戏拓展风险、政策监管风险。