克来机电公司动态点评:业绩成长符合预期,大单在手全年无忧

投资要点:公司是国内汽车电子装备领域领先企业,在资质、客户、技术等领域护城河较深,成长确定性强。公司2018年H1完成收购上海众源并表,实现归母净利润2826.38万元,同比增长55.36%,基本符合市场预期。公司当前在手订单充足且质量、规模较去年均有较大提升,下半年伴随收入加速确认业绩有望进一步释放,全年高增长无忧。我们预计18-20年公司EPS分别为0.65、0.89、1.22元,对应PE分别为47x、34x、25x,维持强烈推荐评级。

    公司半年业绩符合预期,下半年订单确认有望加速:公司2018年H1实现营业收入2.40亿元,同比增长106.86%,实现归母净利润2826.38万元,同比增长55.36%,二季度业绩增速明显提升,基本符合市场预期。公司营收出现大幅增长,主要是公司同期产值增长叠加上海众源并表所致;管理费用同比增长113.19%,主要是收购上海众源导致咨询服务费增长及并表所致;财务费用大幅减少,主要是货币资金余额增加导致利息收入增加所致。公司上半年新签柔性自动化装备与工业机器人系统订单2.88亿元,同比增幅达54%,且订单总额、单个订单金额、订单中涉及新技术的研发等方面均较2017年上半年有较大提升。我们认为随着公司订单规模增长,公司产品交付时间可能有所延迟,导致当期财务数据尚无法全面反映公司成长性。预计公司下半年收入确认有望加速,全年业绩高增长无忧。

    深耕汽车电子自动化设备,高度绑定下游优质大客户:公司是国内汽车电子装备领域领先企业,具有行业龙头博世全球关键供应商资质,与联合电子、博世苏州及博世海外客户有多年深度合作关系。上半年来公司继续积极投入研发,在新能源电机电控装备组装测试装备、车身稳定电子系统装配测试线、无人驾驶控制器测试设备等领域取得看技术突破,未来公司有望持续受益于大客户扩张及设备国产化率提升带来的需求增长。

    众源整合进展顺利,业绩有望逐步释放:公司上半年完成现金收购上海众源燃油分配器制造有限公司,成功向下游拓展产业链并实现并表。上半年公司燃油分配管销量为184.98万件、燃油管销量为68.79万件、冷却水硬

    管销量为149.74万件,产品销售情况良好,表面业务整合进展顺利。上海众源具有完整的大众牌照,可与公司客户渠道形成明显协同,其产品已率先符合国家下一代机动车排放标准,未来有望在标准升级过程中受益。

    风险提示:下游需求扩张不及预期;工艺研发不及预期;行业竞争加剧。