三环集团:Q3业绩符合预期,延续上半年强劲增长势头,长期配置价值明显

公司发布前三季度业绩预告,2018 年前三季度实现净利润8.74 亿~9.79 亿,同比增长25%~40%,其中单三季度3.64 亿~4.04 亿,同比增长35%~50%。

    前三季度非经常性损益约5783 万元,上年同期为8305 万元,18Q3 为3021万元。因此18Q3 扣非净利润为3.34 亿~3.72 亿元,同比增速35%~50%。

    Q3 业绩符合预期,延续强势增长。从经营层面来看,Q3 手机客户陶瓷机壳出货较少,而去年同期mi6 以及mix2 均在出货,同时并购的德国微密斯也已于去年Q3 的8 月完成并表,因此去年同期业绩基数并不低,但得益于MLCC、陶瓷基片和pkg 封装基座三款产品需求处于较高水平,尤其是MLCC 和陶瓷基片涨价对业绩形成显著贡献。因此整体Q3 业绩延续了上半年以来的强劲增长势头。

    长期配置价值凸显。我们认为三环于今明两年可看到稳健增长前景,长期看公司在陶瓷材料领域仍有广阔的扩展空间,管理层优秀、市场空间广阔且竞争格局良好、核心竞争力突出的公司一定会脱颖而出,回报给股东良好的收益。微幅下调盈利预测,预估2018-19 年利润分别为14.3、17.4 亿,对应(2018/09/16 收盘价)估值分别为24x、20xPE,目前公司估值处于性价比较高的水平,是长期配置的良好时点,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:新产品开拓不及预期、陶瓷机壳手机销售不及预期、被动元器件景气度下降。