金卡智能:天信增长超预期,物联网燃气表先锋

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    金卡智能发布2018年半年报,18年上半年公司实现营业收入8.84亿元,同比增长44.32%;归母净利润2.08亿,同比增长119.53%,扣非归母净利润1.94亿元,同比增长121.4%,基本每股收益0.489元,符合预期。

    评论:

    1、民用表工商业流量计齐头并进 天信盈利超预期 18年上半年营业收入8.84亿元,同比增长44.32%。Q2单季实现营业收入5.06亿元,同比增长50.73%,比Q1单季的收入增速36.54%再度加快。Q1主要系去年煤改气接近40万台民用表交付导致增长较快,Q2单季主要系公司销售协同效用发挥及产品市占率继续提升,完全体现公司内涵增长实力。其中天信的国产化产品在客户的认可度继续提升销售增长,毛利率保持在稳定高位,净利润增长超预期。

    分业务主体来看,金卡本部收入4.16亿同比增长36%净利9200万同比翻倍,天信仪表收入4.15亿同比增长66%,净利1.12亿同比增长87.2%,北京银证收入1214万,净利26万,去年同期为亏损217万,主要系易联云开始进入快速成长期,目前客户已经超过400家,平均客单价为8万左右。分产品:

    1) 气体流量计营业收入3.61亿元,同比增长44.56%,收入占比40%。天信仪表是行业龙头公司,约有35%的市场份额,下游客户最大领域是城市管道燃气。天信增长超预期主要系产品得到客户青睐及金卡销售渠道共振,今年与和广州、重庆、长春成立合资公司,是新的合作模式,杭州、合肥正在谈。

    2) 无线智能燃气表及系统软件收入2.18亿元,同比增长34.69%,收入占比24.66%,上半年2G表销售超过80万台,NB表约1.5万台。物联表是公司近年高速发展的业务,16年同比增长近3倍,17年仍保持继续翻倍趋势且首次超过IC卡燃气表,18年上半年大幅超过公司传统IC卡。物联表的高速发展主要得益于下游客户对提升管理经营效率重视程度的提升,而公司在物联网表独占鳌头,NB表去年在华北、华东和西南等煤改气地区试挂接近2万台,广受好评,目前在手订单接近30万台,8月进入旺季,全年NB表订单有望突破70万台!

    3) 传统IC卡燃气表及系统软件业务收入1.41亿元,同比增长15.95%,收入占比20.26%。该块业务为公司传统优势主业,16年同比下降18.87%,17年恢复增长,18H1维持稳定增长,销售近60万台。从整个行业来看,17年IC占行业比例约为60%,未来IC卡还有继续替代机械表的空间。

    4) 其他业务收入1.63亿元,包括北京银证及易联云的软件收入、加气站业务及其他配件及相关服务。加气站业务目前大部分已经剥离,已经深能燃控与达成协议将子公司克州华辰出售,将于三季报开始剥离业务。

    2、天信增长超预期拉动综合毛利上升 协同效应降低三费支出

    3、海外订单多向扩张 产品结构有升级趋势

    4、煤改气工程持续推进 物联网燃气表推广超预期

    全国煤改气工程持续推进。2018年2月2日,环保部部长李干杰主持召开“打赢蓝天保卫战”工作座谈会,并于会上表示国家将制定打赢蓝天保卫战三年作战计划,重点治理区域是京津冀及周边、长三角、汾渭平原,确保大气污染治理在2020年取得更大成效。受去年气荒影响,今年普遍对煤改气进程较为悲观,但为配合国务院蓝天保卫战计划,2018年7月18日,河北省政府计划新增145万户煤改气改造目标,超出预期,其他省份也将在近期出台相关目标规划,而金卡去年在煤改气市占率接近30%,今年预计公司能拿到60万台左右的煤改气订单。

    物联网智能燃气持续高速增长,现已逐渐被客户接受成为主流燃气表之一。物联网智能燃气表因其具有双向信息传递能力,从而可以实现阶梯气价、实时调价、漏气警报、偷气保护等功能,对重资产的燃气企业起到良好的降本增效作用,近年来也在全国范围内得到大规模普及。公司是新型NB-loT物联网智能燃气表的领跑者,自16年开始公司已开始率先布局NB-loT燃气表,先是拿下深圳6000户的全国首单NB-loT燃气表订单,后又在广州、江西、新疆、雄安新区等多起签署合作协议,目前公司NB-loT燃气表市场占有已接近90%。预计18年下半年起,国内NB-loT网络商用化将从实验阶段走向大规模启用,公司NB-loT燃气表产品也将开始放量,目前在手订单接近30万台,全年有望实现70万台订单目标。

    软件服务成功串联公司旗下智能表具,形成智能燃气表完整生态系统,成为公司领先竞争对手的重要核心竞争力。公司已从仪器仪表制造业更换行业分类至软件与信息技术服务业,上半年软件收入4亿,同比增长45.78%,毛利率64.44%。公司是国内唯一一家能够提供从硬件到软件的成熟公用事业解决方案的企业,物联网燃气表产品及配套软件布局速度远超竞争对手,高毛利的气体流量计贡献稳定业绩,预测公司2018年归母净利为5亿元,目前对应17倍,继续强烈推荐!

    5、风险提示:NB-loT技术推广不及预期;“煤改气”行动不及预期;竞争对手研发速度大幅加快。