一心堂:省外布局持续推进,业绩维持较高增长

公司公告半年报,实现营业收入42.92亿元(+17.53%);实现营业利润3.59亿元(+49.88%);实现归属于母公司的净利润2.92亿元(+35.30%),实现扣非归母公司净利润2.91亿元(+35.62%)。从单季度看,二季度单季度实现营业收入21.13 亿元(+14.98%);实现营业利润2.00亿元(+54.53%);实现归属于母公司的净利润1.61亿元(+35.55%);实现扣非归母公司净利润1.59 亿元(+34.62%)。公司业绩符合预期。

    费用同步提升。报告期内公司销售费用为11.98亿元,同比增长21.19%,销售费用率27.91%,同比上升0.84pp;公司管理费用为1.49亿元,同比下降16.64 %,管理费用率3.48%,同比下降1.43pp;公司财务费用为0.24亿元,同比下降9.71%,财务费用率0.56%,同比下降0.17pp。随着各区域的供应商资源整合能力不断加强,公司相关费用及成本也得以大幅降低,且由于乡镇、县市门店的占比高,房租及人工费用均低于省会及地市,导致公司整体费用率下降,将进一步确保公司利润稳健增长。

    盈利预测:公司在报告期内完成近两年来并购门店的整合,西南地区业务稳健增长,川渝、华南、华北地区基础布局建设基本完成,我们看好公司在上述根据地精耕细作、持续经营的能力,预计2018-2020年EPS分别为0.99、1.26和1.58元,对应2018年8月29日的股价的PE分别为27.2X、21.4X和17.1X。给予“审慎增持”评级。