天齐锂业:短期价跌业绩承压,中长期仍具成长性

公司发布2018年中报:2018上半年,公司实现营业收入32.89亿元,同比增36%;归母净利润13.09亿元,同比增42%;归母扣非净利润12.86亿元,同比增39%;经营性现金流净额18.08亿元,同比增54%0 2018Q2,实现营业收入16.20亿元,环比降3%;归母净利润6.49亿元,环比降2%;归母扣非净利润5.93亿元,环比降14%;经营性现金流净额8.42亿元,环比降13%0不考虑SQM交易完成后的影响,公司预计今年前三季度将实现归母净利润16.6-18.8亿元,同比增长9.32%-23.81%。

    上半年同比量价齐升,但锂价下行导致未来业绩压力大。上半年,电池级碳酸锂价格同比增25%,公司综合毛利率为72.54%,同比增3.9个百分点。

    但由于锂价持续下行,二季度价格环比下滑11%,公司营收环比略有下滑。

    同时由于价格下跌,02单季度毛利率为'71.38%,环比下滑2.29个百分点。

    另外由于港股发行费用增加、借款及汇兑等导致财务费用增加,02期间费用为1.84亿元,环比增加约0.8亿元,对业绩形成拖累。

    新项目稳步推进中,中长期看好公司的成长性。资源端,秦利森经历两期扩展后预计在2021年底形成195万吨精矿的年产能。冶炼端,公司澳洲氢氧化锂一期、二期项目分别将在2018年底、2019年底建成,遂宁项目也在推进中,未来冶炼年产能总计达到10万吨LCE。锂价虽然目前下行,但锂需求仍将保持高速增长,而公司依托优质矿山资源、成本优势突出,同时收购SQM股权后也将形成强大的协同效应,中长期看好公司成长性。

    盈利预测与评级:暂不考虑收购SQM影响以及港股发行影响,调低2018-2020年公司盈利,预计分别实现归母净利润23.07亿元、25.06亿元、28.04亿元,EPS分别为2.02元、2.19元、2.45元,以8月29日收盘价计算,对应PE分别为19X、17X、16X。维持公司的“审慎增持”评级。