美的集团2018中报点评:业绩符合预期,看好长期投资价值

本报告导读:

    公司中报业绩总体符合预期,下半年预计空调保持稳健增长,冰洗、小家电有望逐步恢复,同时库卡、东芝整合也值得持续期待,看好公司长期投资价值,增持。

    投资要点:投资建议:基于清晰的战略规划和优秀的治理结构,高端化战略推动下预计家电主业将保持稳健增长,而库卡整合、东芝扭亏短期略低于预期,但长期仍有望带来业绩弹性,结合稳定的分红政策与完善的股东权益保障机制,看好长期表现;空调旺季销售不及预期、库卡/东芝待突破,下修2018-2020年EPS 为3.16/3.70/4.26元(下修幅度3%/4%/4%),参考可比公司给予15xPE,下调目标价至49元,增持。

    空调支撑整体表现,业绩总体符合预期:18H1总营收1437.36亿元(+15.02%),归母净利润129.37亿元(+19.66%);Q2总营收734.48亿元(+13.04%),归母净利润76.81亿元(+18.92%);分业务来看,空调受益行业景气销售收入保持28%强劲增长,但高端化节奏过快使冰洗、小家电等业务增速有所放缓,库卡表现亦不及预期。

    公司积极调整,业绩有望保持稳健增长:空调旺季销售较为平淡,但公司新冷年开盘政策给力,下半年空调业务仍有望维持稳健增长;

    消费电器业务方面,随着下半年新品全面上市、年底高端子品牌推出,公司中低端竞争力恢复与高端突破均值得期待;另外库卡中国区业务整合加快,在本土化、国产化推进与工业机器人、医疗、仓储等领域开拓背景下,成本下降与订单增长有望推动库卡业绩重回增长。

    催化剂:高端化战略超预期、库卡增长超预期风险提示:地产大幅下滑、市场竞争加剧、库卡整合持续低于预期