恒生电子2018年中报点评:利润增长超预期,公司业绩拐点显现

维持增持评级 ,目标价87 元。因为公司财富与互联网业务增长超出预期,经纪与资管业务合同略有下滑,我们调整公司2018-2020 年eps 至0.99(0.21)/1.43(-0.03)/2.01(-0.26)元,维持目标价87 元,维持增持评级。

    公司收入与利润增长超出市场预期。2018 年上半年公司实现营业收入13.61 亿元,同比增长25.98%,实现归属于上市公司股东的净利润3 亿元,同比增长31.37%,超出市场预期。

    管理费用率大幅下滑,公司业绩拐点显现。公司2018 年上半年管理费用率53.8%,比去年同期下滑7 个百分点;销售费用率31.5%,比去年同期下滑0.4 个百分点。公司管理费用率大幅下滑,业绩拐点显现,预计在未来3 年公司利润增速将高于收入增速。

    财富与互联网业务增长超预期,带来公司收入快速增长。受益于政策变化和公司市占率提升,公司2018 年上半年财富业务实现了2.98 亿元,同比增长39.28%,超出市场预期。公司2018 年上半年聚源、云赢、云毅、云纪等子公司收入保持高速增长,叠加香港大智慧并表的影响,公司互联网业务实现了2.12 亿收入,同比增长68.55%。同时,公司经纪与资管业务收入虽然实现了较好的增长,但是受金融市场低迷的影响,合同略有下滑,CDR、资管新规等业务机会预计会在下半年释放,为经纪、资管业务增长带来新的动力。

    风险提示:1)下游景气度下滑;2)新业务发展不及预期。