中青旅:乌镇门票小幅降价,业绩影响可控

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    8月21日,中青旅公告乌镇门票将于9月20日起调价,其中东栅景区票价由120元/人调为110元/人,东西栅景区联票价格由200元/人调为190元/人。

    评论:

    1、门票降价符合预期,调整幅度相对有限。今年6月,国家发改委出台文件要求降低国有重点景区门票。乌镇作为国有的5A级景区,此次门票降价顺应政策要求,东栅门票与东西栅联票的价格同时下降10元/人,对应降幅分别为8.3%、5.0%,相较于此前各地景区公布的降价方案,乌镇的降价幅度较小。同时,客流量更大的西栅景区门票并未降价,仍为150元/人。早在17年8月,乌镇门票曾有过涨价,本次调整后,乌镇三类门票的价格仍高于涨价前的水平。

    2、对业绩影响可控,有望促进客流增长与消费挖掘。新价格将于9月20日起执行,十一后乌镇将进入淡季,因此降价对今年业绩的影响很有限,同时乌镇作为休闲景区,住宿、餐饮等消费多,盈利来源多元化,随着客流和客单价的增长,门票降价影响将进一步减弱。根据我们测算,此次门票降价对中青旅18年业绩影响不到-1%,对19和20年影响在-2%左右,整体仍然可控。

    3、投资建议:乌镇门票小幅降价,短期利空因素释放,对客单价和业绩的影响幅度有限,未来可以通过酒店餐饮的调价来抵消影响。今年整体乌镇、古北水镇客流和经营表现一般,光大集团控股后积极影响还有待释放。我们预计2018-2020年归母净利润为6.4/7.7/9.0亿元,对应PE估值18x/15x/13x,建议关注。

    风险提示:乌镇、古北水镇客流不达预期;政府补助大幅减少;整合营销业务需求下降。