永新光学:扎根光学精密制造,看好未来成长

公司深耕光学精密制造领域,多产品全面开花。1)主要产品包括光学显微镜、条码扫描仪镜头、平面光学元件和专业成像光学镜片及镜头,2018H1占比分别为45%、23%、20%和10%。

    自主品牌包括:“江南”、“NEXCOPE”、“NOVEL”等。2)公司收入利润稳步增长。2014-2017年收入CAGR 为11.48%,归母净利润CAGR 为20.6%。2018H1营业总收入为2.62亿元,归母净利润为0.51亿元。毛利率逐年提升,2017年为42.18%,同比上升2.78pct。2017年净利率为20.76%,同比增加2pct,略有波动。管理费用率整体呈下降趋势,销售费用率和财务费用率保持稳定。3)公司股权结构稳定,实控人曹其东、曹袁丽萍夫妇间接持有39.34%的股份。

    光学元件组件及显微镜技术门槛高,市场前景广阔。公司产品为光学元件组件及光学显微镜,涵盖光学产业链中下游,处于高技术壁垒环节。随着光电产品用于商业及工业的需求增加,以及产品性能的不断升级,行业未来市场潜力巨大。1)光学元件组件:条码扫描在商业及工业上均处于高速渗透阶段,据估计2018年全球条码识读设备的市场规模将达到20亿美元以上;

    受益于ADAS 系统快速发展,自动驾驶脚步逐近,预测2020年全球车载镜头出货量将增长至8270万枚;高端相机稳步提高,运动相机渗透率有望大幅上升;投影机市场在家用场景存在极大增长潜力。2)光学显微镜作为显微镜市场主力维持稳步上升,在科技发展脚步加速的大环境下,国产高端光学显微镜缺口严重,未来市场前景广阔。

    公司优化产品结构,良好的客户基础和深厚的技术积累有望带动新发展。1)各产品收入占比有所波动,显微镜收入占比下降,光学元件组件系列收入占比提升。2)2015-2017年显微镜系列和光学元件组件系列整体毛利率均提高,受益于产品结构调整,高毛利产品贡献增加。2018H1受汇率影响各产品毛利率有一定下滑。3)公司以直销为主,境内销售占比达34.9%,境外销售占比达65.1%。客户包括新美亚、日本尼康、徕卡相机、徕卡显微系统等国际知名企业,能够为公司提供稳定的订单。4)公司高度重视技术创新,通过技术进步、工艺革新不断开发新产品、提高已有产品性能及质量。

    本次拟发行不超过2100万股,募集资金项目投资额合计60,163万元,将用于“光学显微镜扩产项目”、“功能性光学镜头及元件扩产项目”、“车载镜头生产项目”及“研发中心建设项目”。

    风险提示:汇率风险、劳动力成本上升风险、海外客户需求变化风险