汇川技术深度报告:平台布局彰显竞争优势,厚积薄发等待乘用车花开

下游行业稳定增长,公司市场占有率不断提升

    从2016 年四季度以来,中国PMI 一直位于荣枯线之上。2018 年5 月份中国PMI 达到51.9,制造业总体保持扩张态势。预计2018-2020 年中国自动化产品市场的年均复合增速约为8.5%。汇川技术的变频器和伺服等产品目前已经做到国产品牌第一,公司通过聚焦行业与大客户,发挥“工控+工艺”优势, 自动化产品市场占有率不断提升。

    深刻理解下游工艺,公司机器人业务快速增长

    基于行业机器人领域的行业痛点,汇川技术提出了“核心部件和工艺解决方案”战略,推出SCARA 机器人,为客户提供机器人整机解决方案。通过深刻理解下游工艺,汇川技术的机器人业务有望维持高速增长。

    高研发打造动力总成平台,厚积薄发静待花开

    我们预测新能源汽车动力总成产品2020 年市场空间约300 亿元,近三年年均复合增速约21.5%。目前国外汽车零部件巨头等大力布局电动汽车动力总成,博世、法雷奥和德国大陆集团等在中国市场都有所布局。汇川技术与瑞士Brusa 深度合作,高研发投入布局动力总成。汇川技术的第三代动力总成产品预计2018 年年底会推向市场。随着新能源乘用车市场的逐步放量,预计汇川技术的新能源汽车动力总成业务未来三年将实现快速增长。

    盈利预测和投资建议

    我们预测公司2018/2019/2020 年的营业收入分别为62.66/82.53/108.46 亿元,归母净利润分别为13.02/16.37/20.37 亿元,EPS 分别为0.78/0.98/1.22 元每股,给予“买入”评级。

    风险提示:宏观经济发展不及预期导致工业自动化下游行业需求减少;IGBT 等元器件价格上涨过快;新能源汽车产销量不及预期。