好太太2018年中报点评:业绩增长符合预期,智能业务稳步推进

下调目标价至23.5元,维持增持评级。随着产品智能化升级,智能晾衣机将逐步成为重要的收入增长点;借助成熟终端渠道以及多年积累的品牌影响力,智能锁将成为进军智能家居的切入点。维持2018~2020年EPS为0.69/0.94/1.24元,考虑市场对于地产后周期行业的悲观预期,给予公司2019年估值约25倍,下调目标价至23.5元,增持评级。

    收入和业绩增长符合市场预期。公司2018H1实现营收5.7亿,同增21.45%;实现归属净利润1.1亿,同增55.58%;实现扣非归属净利润8561.9万,同增38.40%。其中2018Q2营收3.07亿,同增13.09%;归属净利润6332.14万,同增56.96%;扣非归属净利润4552.69万。收入增长主要来自于电商平台销售拉动、产品结构优化以及智能家居快速增长。

    渠道布局快速推进,发力电商平台进行线上补充。公司围绕智能家居的主营业务定位,公司建立了以区域经销为主、直营为辅的线下销售模式,并逐步发力线上销售模式。截至2018H1,公司共有经销商超过700家,通过近1800家专卖店及30000多家终端销售网点的广覆盖、高渗透铺设,为消费者提供更智能的个性化服务。

    随着公司品牌影响力提升,晾衣架领域内的大商正在培育之中。截至2018H1,前五大经销商占比为9.85%,相较于2017年全年有提升。随着品牌影响力的不断提升,终端销售能力以及获客能力有望进一步提升,终端优质经销商的崛起将推动生产制造环节向龙头企业集中。

    风险提示:原材料价格波动的风险,智能门锁推进不达预期