中国中冶2018年半年报点评:收入增速创新高,四大主业齐盈利
事件 中国中冶发布2018年半年报:公司2018年1-6月实现营业收入1261.1亿元,同比增长24.8%;实现归母净利润29.1亿元,同比增长8.7%;扣非后归母净利润29.7亿元,同比增长18.5%,三年间复合增长率达29%;EPS 0.12元。
简评
分业务看:四大主业首次全部实现盈利 报告期内,公司工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发四大主业分别实现营业收入1112.4/104.9/32.6/32.1亿元,同比增长28.1%/3.4%/29.0%/28.2%,四大主业板块首次全部盈利。其中工程板块和房地产板块收入稳健攀升,资源板块收入和利润均大幅提升,而制造板块则扭转亏损局面首次盈利。
工程承包:海外项目进展顺利,PPP在手订单额超4700亿 报告期内公司海外冶金工程进展顺利,台塑河静钢铁2号高炉顺利投产;马来西亚关丹项目进入试运营阶段。PPP项目进展进一步加速,上半年新签合同71个,总额607亿,截至报告期末,公司已签约PPP项目229个,涉及总投资4732.8亿元。 此外,报告期内公司新中标8个地下综合管廊项目,涉及里程77公里,总投资94亿元,继续夯实管廊领头羊角色。下半年随着“基建补短板”政策方向不断明确,以地下管廊为典型代表的地下市政基建项目有望成为补短板主力,助力公司订单持续增长。
房地产开发:积极转型综合运营商 报告期内,公司房地产开发投资金额为127.6亿元,同比大幅增长53.8%;施工面积1078.2万平方米,同比增长10.4%。公司下属公司“中冶置业”正积极从传统房地产开发企业向城市综合运营商角色转型。例如承德兴隆项目即依托当地丰富旅游资源,整合医疗、旅游、体育健身等多方面优质服务,打造集休闲旅游及居住为一体的新型小镇。
新签合同额增长6.4%,工程合同额再创新高
1-6月,公司实现新签合同额3170.5亿元,同比增长6.4%,其中海外新签76.6亿元。同时订单质量继续提升,大项目占比显著增加,单笔5亿元以上新签合同同比增长18.2%,占全部新签合同额的59%。分行业看,冶金工程/非钢工程合同额分别为446/2551亿元,占比15%/85%,同比增长9.4%/9.1%。新签合同保持稳健增长,工程合同增势尤为强劲,未来随着地下管廊、主题乐园、水环境治理等新兴产业领域加速拓展,有望为订单注入新的动力。
整体毛利率略降0.7pcts,地产及资源开发毛利率提升显著
公司上半年综合毛利率为12.3%,同比降低0.7个百分点,工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发四大主业分别实现毛利率9.6%/29.5%/11.3%/37.0%,比上年同期分别变动-1.3/+5.0/+0.2/+8.4个百分点。工程承包业务毛利率出现下滑主要是受市场竞争环境以及材料和人工费用等增长影响所致;房地产开发业务毛利率上升主要是由于公司逐步转型做毛利率相对更高的城市综合开发等业务;资源开发业务毛利率显著上升则是由于公司把握住此次矿业上涨周期,基本实现镍、钴、铜、铅、锌等品种“满产满销、不压库存”的目标。
行业龙头稳健成长,给予“买入”评级
公司作为央企龙头,在冶金工程领域及市政基建领域紧抓行业机遇期,基本面经营持续向好,新签合同连续三年大幅增长,海外矿业利润良好,综合盈利能力不断提升,与五矿整合进展较为顺利。考虑到地下管廊等新兴项目加速推进,新签订单增势不减,我们预计公司2018-2020年的归母净利润为68.7、77.2和86.0亿元,EPS为0.33、0.37和0.42元,目标价4.17元,对应PE为12.6/11.3/9.9X。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:PPP项目进展不及预期、与五矿整合推进不及预期、下游需求不及预期