时代新材:轨交、汽车市场业务稳增长,风电依旧低迷,财务费用大幅下降促进业绩改善

公司发布2018年半年报:上半年实现营业收入55.42(YoY+4.5%),归母净利润0.78亿元(YoY138.3%),扣非后为0.62亿元(YoY+859.3%),其中Q2营业收入29.68亿元(YoY+6.1%,QoQ+15.3%),归母净利润0.44亿元,扣非后为0.40亿元(YoY+432.8%,QoQ+81.8%),业绩符合预期。

    轨交、汽车市场业务稳增长,风电依旧低迷,财务费用大幅下降促进业绩改善。报告期内,公司轨道交通及汽车市场业务稳健增长,其中轨道交通市场销售收入12.10亿元,同比增长20.0%,汽车市场销售收入33.38亿元,同比增长7.3%,而风电市场业务依旧低迷,实现销售收入6.17亿元,同比下滑28.0%。毛利率方面,汽车零部件和风电叶片上半年毛利率较去年同期分别下滑2.0、0.6pct,轨道交通零部件通过调整产品结构,毛利率较去年同去提升3.2pct。公司业绩同比大幅改善主要源于财务费用的减少,二季度公司归还8000万欧元长期贷款,锁定汇兑收益2498万元,剩余欧元贷款形成汇兑收益1854万元,公司财务费用整体较去年同期减少1.38亿元。

    风电业务有望回暖,铁路投资超预期有望带动轨交产品发展。2017年风电行业弃风率降上年同期下降5个pct至12%,弃风限电情况大幅好转,三北红色预警地区弃风率下降趋势明显,2018年部分省份装机限制有望解禁,传统风电装机地区有望释放需求增量。同时根据电价调整政策,仅有在2018年之前完成项目核准,且在2020年之前开工的项目享受2018年之前的标杆电价。2018年之前的高招标、高核准有望在未来两年集中释放,风电市场有望回暖。2018年上半年以来,中铁总客货运量大幅提升,机车车辆投资计划不断追加;建设方面,近期国务院常务会议和中央政治局会议重提基建投资,铁路基建工程项目有望加速推进,2018年铁路有望完成8000亿元投资,带动轨交产品业务良好发展。

    PI膜实现量产,芳纶等多个新材料项目有序推进。公司突破化学亚胺法生产工艺,500吨聚酰亚胺薄膜生产线于17年年末完成调试运行和优化,顺利产出合格产品,实现批量供货。上半年,公司聚酰亚胺薄膜形成销售收入5717万元,目前正在筹划二期产能建设工作;此外年产3200吨芳纶材料及制品、电容隔膜材料与水处理基材生产基地项目预计2018年内可实现投产;特种尼龙项目已实现千吨级以上的量产及销售,正在商讨实施产业化方案。未来新材料业务有望成为新的成长点。

    投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润2.06、2.66、3.96亿元,EPS0.26、0.33、0.49元,PE33X、26X、17X。

    风险提示:新材料业务不及预期,风电、轨交业务需求不及预期,汇率大幅波动。