中海油服:二季度单季盈利拐点渐显,明后年业绩弹性大

事件:2018年上半年较一季度实现减亏,单季盈利拐点显现

    公司发布2018年半年报,2018年上半年实现营收81.4亿元,同比增长14%,归母净利润-3.75亿元,与去年同期基本持平,较一季度亏损6.5亿实现减亏。2018年二季度单季度实现归母净利润2.76亿元,同比增长60%。

    公司钻井业务2018年上半年营收30亿元(+13%);油田技术服务业务营收34亿元(+29%);船舶服务营收12亿元(-9%);物探采集和工程勘察服务业务营收4.9亿元(-28%),物探业务出现下滑主要因新增多用户作业模式,使得采集业务收入减少,多用户作业收入将在未来采集数据销售时确认。

    公司业绩逐季改善趋势明显

    公司三费费用率显著下降,2018年上半年三费费用率为8.2%,同比下降4.49pct,其中因汇兑收益的因素财务费用下降42%。公司二季度单季度实现近10个季度以来最高单季归母净利润,业绩逐季改善趋势明显。

    技术服务板块成增长亮点,频频获得海外订单

    油田技术服务业务为公司近来重点发力方向,并不断获得突破。技术上,公司多项具有自主知识产权的先进技术实现应用。并在海外市场获得较多订单,如米桑油田、印尼、中东等国家/地区多项油田技术服务合同。

    公司装备利用率较大提升,钻井装备日费率有所下降

    公司钻井服务与船舶服务等装备类业务持续回暖,2018年上半年公司装备利用率实现较大幅度提升:

    1)公司钻井平台日历天使用率由2017Q1最低点48%持续回升,2018年上半年达64.1%,同比提升了12.8pct,较2018年一季度58.8%的利用率也呈现了逐季提升的趋势;公司钻井平台平均日费率为7.9万美元/天,同比下滑7.9%。

    2)2018年上半年公司自有工作船队日历天使用率为89.3%(+4.1pct)。

    2018年中海油资本支出计划同比大幅增长40%-60%,公司有望受益

    2018年2月,中海油发布2018年经营策略,2017年实际资本支出约500亿元,2018年资本支出计划为700-800亿元,同比大幅增长40%-60%。作为中海油旗下唯一专业海上油田服务子公司,中海油服有望受益。

    公司坚定“双50%”发展目标,积极推进技术板块发展与海外业务拓展

    公司积极推进轻资产、重技术路线,确立中长期“双50%”目标:实现技术板块和大型装备板块各贡献收入50%;实现国内和海外各贡献50%收入。依托中海油海外资产布局稳步推进,公司海外业务量有望得到显著提升。

    盈利预测与投资建议:我们预计2018-2020年公司归属于母公司净利润分别为人民币3.9亿元、17.5亿元、26.2亿元,对应EPS分别为0.08元、0.37元、0.55元,对应PE为130X、29X、19X。维持“买入”评级。

    风险提示:油价低位运行风险;海外业务面临地缘政治、汇率波动影响的风险。