海信科龙2018中报点评:主业持续向好,空调势头继续

维持盈利预测,下调目标价至10.4元,“增持”。主业逐季改善,中央空调增长趋势不变,未来盈利能力仍具备提升空间。维持2018-2020年EPS预测1.04/1.22/1.40元,近期板块估值回调,根据可比公司给与18年10xPE,相应下调目标价至10.4元(原13.93元,-25%),“增持”。

    2018Q2业绩表现靓丽。18上半年收入203.71亿元(+15.7%),归母净利润8.03亿元(+17.65%),扣非归母净利润7.49亿元(+23.97%),毛利率18.39%(-0.12pct),净利率4.07%(+0.06pct)。Q2单季收入113.97亿元(+15.15%),归母净利润5.42亿元(+20.66%),扣非归母净利润4.78亿元(+33.27%),毛利率18.78%(+0.73pct),净利率4.6%(+0.29pct)。

    冰洗空全面开花,中央空调维持较高增速。上半年冰洗收入87.53亿(+18.81%),空调106.58亿(+13.18%);内销124.21亿(+24.76%),外销60.19亿(-0.23%);公司冰/洗零售量份额分别同比+1.6/+0.9pct,海信牌/科龙牌空调线上零售额同比+69.2%/+103.3%,容声牌/海信牌冰箱线上零售额+56.3%/+38.7%。上半年冰洗毛利率19.24%(-0.17pct),空调毛利率20.41%(+0.34pct),其中Q2单季冰洗产品毛利率同比+2.47pct,环比+1.02pct。中央空调收入54.38亿(+23.09%),净利润7.96亿(+11.91%)。

    主业持续向好叠加中央空调势头继续,未来业绩具备较大弹性。预计冰洗主业收入与盈利能力逐季修复,家空稳健增长,中央空调受益家装市场拉动延续高增长势头,公司未来业绩增长可期。

    核心风险:冰洗主业改善不及预期,中央空调增长不及预期