环旭电子公司专题报告:SiP模组的龙头,产品多点开花打开增长空间

苹果业绩展望乐观,SiP 下半年收入有望超预期:上半年公司通讯类产品收入51.22亿元,同比下降18%,毛利率下降至3.75%,主要原因是行业淡季以及汇率对毛利率造成较大影响,被动组件涨价也有较大影响。公司是苹果公司重要的供应商,预计下半年受益iphone 产量增长恢复,通讯产品收入有望创新高。上半年,消费类电子收入33亿元,同比上升22.8%,毛利率下降到6.89%。收入提升主要来自于苹果iWatch 出货量的提升。

    下半年苹果新款iWatch 有较大改版,公司是iWatch 的SiP 模组的主要供应商,有望充分收益iWatch 销量提升带来的收益。

    服务器市场需求强劲带动电脑产品高增长:电脑类上半年营收18.01亿元,同比增长18.33%,毛利率18.02%,驱动电脑类收入增长的关键在于服务器的主板的增长。公司主板技术扎实,客户认可度高,已经形成良好的口碑,未来随着云计算的发展,服务器市场仍将保持高速增长。随着公司与中科曙光合作的进一步落实,公司将打入高阶服务器的供应链,公司未来电脑类收入有望持续保持高速增长。

    汽车电子积极拓展客户,谋划长远布局未来:2018年上半年汽车电子类产品营收8.16亿元,同比增长1.62%,毛利率11.40%,同比增长8.67%。

    汽车电子是公司未来重点的发展方向。公司正在积极拓展新客户,让新的客户提前来昆山工厂认证,并将产品线进一步丰富,未来此块业务将为公司业绩成长提供新动力。

    给与“推荐”评级:我们看好公司产业链地位的上升空间,技术优势有望在新应用领域不断扩大,预估公司2018年-2020年业绩为11.46亿、13.95亿及17.07亿,对应PE 为16.52X、13.57X、11.09X。

    风险提示:iPhone、iWatch 出货量不及预期,服务器市场需求不及预期,原材料成本涨价超过预期。