华通医药:中药配方颗粒政策风口,“一机两翼”,腾飞在即

公司源于浙江绍兴基层,核心业务为药品的批发和零售,近来依托于中药饮片和中药配方颗粒红利,医药工业增长迅速。

    公司药品批发业务是公司收入主要来源,以纯销为主,受“两票制”冲击较小。公司已建立了城乡一体化药品配送网络,覆盖绍兴、萧山、余杭等地。批发业务毛利率比较低,没有明显的周期性,是公司稳定现金流的保障。

    公司医药零售业务扎根农村,均为直营模式,大部分具有医保资质。公司零售门店有序扩张,布局DTP药房,在医药分析、处方外流的大趋势下,业绩实现持续增长。

    中药饮片和中药配方颗粒政策利好下,华通医药在浙江省内获得先发优势,制造业务实现跨越式发展。公司制定“一机两翼”战略布局,旨在以“质量和服务”赢得市场,创造品牌优势。中药饮片和中药配方颗粒业务将成为公司未来发展的核心驱动力,公司亦将借此完成业务结构的优化。

    盈利预测:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为0.48亿、0.61亿和0.77亿,同比分别增长14%、28%和26%,2018-2020年EPS分别为0.23元、0.29元和0.37元。当前股价对应18、19、20年PE分别35、27、22倍,给与公司“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:政策进度不及预期;中药配方颗粒竞争加速。