厦门钨业:钨钼盈利大增,正极不断放量

公司发布2018年中报:上半年,公司实现营业收入86.6亿元,同比增长40%;归母净利润3.34亿元,同比下滑26%;归母扣非净利润2.42亿元,同比下滑40%02018Q2,公司实现营业收入52.5亿元,同比增长3g%,环比增长54%;归母净利润3.04亿元,同比下滑6%,环比增长912%;归母扣非净利润2.33亿元,同比下滑16%,环比增长2365%。

    公司的主要业绩来自钨钼产品。营收方面来看,上半年钨钼产品营收43.5亿元,同比增长46.6%,占总营收52.1%(较去年同期增加2.1个百分点),毛利率28%,同比略有下降1.42个百分点,毛利12.1亿元,同比增长39.5%,占总毛利比重达到76.1%(较去年同期增加19.6个百分点)。电池材料业务收入29.3亿元,同比增长64.3%,但是由于成本抬升、毛利率下滑,总体毛利持平。稀土业务虽然依靠磁材产销量增加而带动营收大幅增长,但毛利率水平出现大幅下滑。另外,上半年期间费用绝对额增加2.52亿元,一定程度上拖累业绩。

    看好公司未来的发展。一是行业地位显著,业务前景广阔。钨钼产品方面,公司覆盖从矿山到冶炼品、深加工的完整产业链。特别是公司硬质合金产品产销量不断增长,继续向刀具等深加工领域延伸。锂电正极材料方面,公司产能未来将快速扩张,处于国内第一梯队。二是激励机制显著。公司实行股权激励、事业部制等大刀阔斧的改革政策,有效激发潜能。

    盈利预测与评级:调低公司2018-2020年业绩预测,预计分别实现归母净利润6.95亿元、10.08亿元、13.15亿元,对应EPS分别为0.49元、0.71元、0.93元,以8月24日收盘价13.48元/股计算,对应PE分别为27X、19X、14X。继续维持公司“审慎增持”评级。