九阳股份2018年中报点评:品牌推广加大,收入增速回暖

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:马科 日期:2018-09-11

一、事件概述

    公司发布了18年半年度报告,报告期内公司实现营收36.4亿元,同比增长11.3%;实现归属于母公司股东净利润3.7亿,同比增长2.4%。报告期内基本每股收益0.48元。

    二、分析与判断

    营销力度加大,营收增速显著加快

    公司二季度单季度收入增长16.2%,比一季度5.6%增长近11个百分点。一是公司加大了营销力度,包括借助世界杯进行营销,包括加大电视和其他媒体形式的宣传力度;二是加大了品牌宣传力度,主要是将代言人的代言范围扩大到更多的产品上;三是产品力得到进一步的提升,结果上看公司产品单价显著提升,过程上看公司研发投入显著加大。结构上看区别于过去,今年上半年公司各产品系列得到均衡增长。展望下半年,基于公司品牌力和产品力的提升,我们预计营收增速将稳定增长。

    费用率提升,短期盈利能力下降

    二季度单季度公司归母净利润下降0.9%,较一季度有所下滑。同时由于公司二季度处理子公司股权得到7679万元的投资收益,剔除后上半年公司归母净利润下降22%。结构拆分上公司上半年毛利率较去年同期提升0.79个百分点,主要是公司产品均价提升所致;销售费用率较去年同期增加4.29个百分点,增加较多,主要是在品牌和宣传上的大力投入所致;管理费用率和财务费用率基本保持平稳。由于公司销售费用率的大幅提升,公司整体净利率较去年同期下降1个百分点。

    营销逐步好转,产品力提升显现

    短期来看,公司在过去两年经历了渠道的调整,一定程度上影响了过去几个季度的收入表现,目前已告一段落;公司近来注重产品力的提升,目前已经初步见效,表现为产品均价大幅提升,弥补了销量增长的萎靡,也提升了公司的整体形象。长期来看,公司致力于“九阳=豆浆机”向“九阳=品质生活小家电”的战略与品牌提升转型,目前食品加工机系列占比为42%,较过去显著下降,且在食品加工机系列内部,料理机占比大幅提升,进一步优化了产品结构。我们继续看好公司的未来发展。

    三、盈利预测与投资建议

    我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.95元、1.08元、1.24元,对应的PE分别为17倍、15倍、13倍。继续给予推荐评级。

    四、风险提示:

    原材料价格波动;成熟产品市占率下行;新产品开拓与业务整合不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002242 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

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元祖股份 中性 -- 研报
桃李面包 中性 -- 研报
绝味食品 中性 -- 研报
汤臣倍健 持有 -- 研报
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盈利预测

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大北农 1.23 0.96 研报
三全食品 0.77 0.75 研报
元祖股份 0 0 研报
克明面业 1.14 1.00 研报
绝味食品 0 0 研报
养元饮品 0 0 研报
桃李面包 0 0 研报
汤臣倍健 1.73 1.40 研报
理工环科 1.34 0.88 研报
四创电子 0.48 0.47 研报
航发动力 0.30 0.28 研报

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隆基股份 32 买入 持有
华泰证券 32 持有 中性
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钢铁行业 337 29 149
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