太平鸟2018半年报点评:TOC助力男装崛起,长期价值待深度挖掘

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:郝帅 日期:2018-09-11

上调至增持评级:维持2018-2020年EPS为1.37、1.79、2.17元,增速为45%、30%、22%。近期股价回调较多,长期价值待挖掘,未来开店速度提升带动业绩提高,维持目标价32.49元,给予增持评级。

    H1业绩符合预期,扩大秋冬装存货采购现金流出增加:18H1实现收入31.69亿元,同比+12.41%,归母净利润1.97亿元,同比+115.31%,扣非后归母净利润7405.81万元,同比+748.62%。经营活动现金流量净流出2.71亿元,较去年同期净流出+73.38%,主要系销售规模扩大及预订秋冬装带来的存货采增加,及应付项目的结算所致。

    男装和童装业务强势增长,研发、供应链、渠道三管齐下:分品牌看,太平鸟男装TOC模式改革效应显现,营收同比增加20.06%,收入占比首次超过太平鸟女装;童装品牌MiniPeace继续快速增长,营收同比增加35.15%。产品端,注重新款研发,借助品牌跨界联名、设计师合作等方式加大产品创新力度;供应链端,TOC系统由男装推广至全品牌,上新波段频率提高,提高产品更新频次;渠道端,门店结构优化,购物中心和线上渠道零售占比继续增加。

    新立平价童装品牌和家居装饰品牌,拓展业务布局。把握童装营收强势增长之东风,培育平价童装品牌贝甜童装,打造差异化价格梯度。增资太平鸟巢股份,培育PEACEBIRDHOME家装新品牌。引入贝甜童装和太平鸟巢门店共53家。未来新品牌业务将实现进一步拓展。

    风险提示:秋冬产品销售低于预期,门店拓展速度低于预期。

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