金地集团:业绩兑现期,销售待发力

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:陈慎,刘璐 日期:2018-09-07

金地集团发布18年中报,上半年营收151.1亿,同比增18.9%;归属母公司净利23.9亿元,同比增107.8%;EPS0.53元。结算量及毛利率提升,推动业绩大幅增长:中期业绩大幅增长,主要来自于以下几方面原因:1.竣工结算力度加大;2.毛利率大幅提升8.65个百分点;3.结算项目权益有所提升。同时,公司内控效率稳健,销售管理费用率维持在2.66%的相对低位。

    上半年推货力度有限,全年货值充沛:上半年销售有所回落,销售金额630.7亿,同比下降10.3%。主要原因在于推货力度不足。由于今年的推货高峰期集中在三四季度,预计销售表现将渐入佳境,7月销售已经转暖。尤其是今年可售量大幅增长42%,上半年新开工面积达919万方,同比增长130%,全年新开工目标由年初的1220万方提升至1572万方,为后续推货节奏加快蓄势。

    坚持一二线布局,进一步加强拿地节奏:上半年公司土地款约569亿,权益占比约48%,全口径拿地额占销售额比重为90%,补库存节奏积极,权益比例与去年基本持平。从结构上看,公司继续坚持深耕一二线城市布局。上半年打开福建市场,并加强了东北、长三角、珠三角的纵深发展,进一步完善全国化布局。公司总土地储备约4100万方,可满足公司3-4年的开发需求。

    融资助力,资金充沛:净负债率为74%,短债占现金比重约45%,去年以来快速扩张战略下,净负债率较17年底再度提升30个百分点,但仍处于行业理想状态。公司近两年充分抓住了资本市场融资窗口的契机,上半年所发行公司债、中票、超短融等累计融资规模约155亿,债务融资加权平均成本为4.79%,三季度进一步下滑,彰显融资优势。

    投资评级与盈利预测:预计公司18-19年EPS分别为1.75、1.98元,维持“买入”评级。

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