网宿科技公司半年报:业绩偏预告上限,战略转型布局长期前景
事件。2018年8月24日,网宿科技发布公司2018年半年度报告。2018H1,公司实现营业总收入30.60亿元,同比增长25.29%,实现归母净利润4.49亿元,同比增长8.04%,接近半年度业绩预告盈利区间上限。其中2018Q1营收15.27亿元,同比+29.96%;净利润2.18亿元,同比+10.76%;2018Q2营收15.33亿元,同比+20.96%,环比+0.37%;净利润2.32亿元,同比增长5.62%,环比增长6.56%。
CDN业务毛利率持续回升,布局新兴细分领域引领未来。2018H1,公司CDN业务实现营业收入28.18亿元,同比上升28.17%,营收占比92.11%;毛利率相较去年底上升0.45个百分点至37.07%。报告期内,公司持续推进海外平台建设,已在全球部署了超过1000个CDN节点,网络节点覆盖了70多个国家级地区。在边缘计算领域,根据Gartner报告,至2021年预计将有40%的大型企业把边缘计算融入IT项目,而2017年这一比例还不到1%。公司在2016年提出“CDN未来的方向是边缘计算”,并于今年6月与北京邮电大学联合发起成立了国内边缘计算领域首家校企合作的“边缘计算与网络系统联合实验室”。在今年7月于斯洛文尼亚举行的国际电信联盟(ITU)全体会议上,由中国联通和网宿科技联合牵头的P2PCDN标准立项正式获批,公司在P2PCDN领域具备较强的技术能力和实践经验。
全面布局定制化IDC,数据中心规模持续扩张中。2018H1,公司IDC业务实现营业收入2.35亿元,同比增长0.57%;业务毛利率为10.82%,同比下降了12.99个百分点。2017年底,公司有3处数据中心建设完毕,目前自建数据中心正处于上架过程中,公司预计随着上架率的提高,IDC业务的毛利率也将相应上升。报告期内,公司IDC业务整合基本完成,公司直接持有厦门秦淮90%的股权,并将国内IDC业务整体调整至厦门秦淮的公司架构内运营并管理。厦门秦淮致力于为客户提供定制化的数据中心服务,此次业务整合有利于公司布局IDC定制化市场。厦门秦淮于报告期内启动河北怀来数据中心二期建设,建成后的数据中心可容纳约3600个机柜。
坚持技术创新,推动服务升级。2018H1公司研发投入共计3.45亿元,占营收比重11.28%,同比增长30.74%。报告期内,公司打造了“智慧云视频平台”,实现了移动直播推流“弱网高清”的技术创新。目前公司研发及技术人员占员工总数比例超过60%,已在厦门、美国硅谷及韩国建立了研发中心,通过并购海外CDNW及CDNV,逐步建设海外研发体系。我们认为,伴随CDN行业的进一步发展,同质化价格竞争不再适用,取而代之的是差异化多元竞争,企业服务与质量的回归成为未来方向,公司在研发领域的持续投入将使之长踞于行业龙头地位。
盈利预测。公司2017年以来海外CDN、社区云、云安全等项目推进顺利,“网宿云+海外市场+云安全”的布局有望为公司快速成长提供坚实驱动力。我们预测2018-2020年度网宿科技营业总收入为66.92亿元(+25%)、85.30亿元(+27%)和110.22亿元(+29%),净利润为9.57亿元(+15%)、12.38亿元(+29%)和15.84亿元(+28%)。EPS分别为0.39元、0.51元和0.65元,给予2018年PE区间30-39x,对应合理价值区间11.70-15.21元,“优于大市”评级。
风险提示。行业竞争加剧带来的市场份额下降,毛利率下滑导致盈利能力下滑,海外业务风险。