陕西煤业:50亿回购股份,彰显公司股价信心

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:李俊松,赵坤,张绪成 日期:2018-09-07

事件: 公司发布股份回购预案公告,自股东大会审议通过后六个月内,公司将以自有资金通过集中竞价的方式回购股份,总金额不超过50亿元,股价不超过10元/股。本次回购股份拟用于注销以减少公司注册资本或实施股权激励计划。

    点评:

    估值严重低估,股份回购彰显对公司股价信心

    根据中报点评,我们预计公司2018~2019年的业绩119/124/134亿元,当前股价7.32元,对应估值仅为6.1X/5.9X/5.5X,公司在此时发布回购计划,展现公司对股价的信心。

    盈利丰厚&资本开支减少,自有资金充足

    根据中报,公司归属母公司所有者权益467亿元,账面货币资金131亿元,已足以支付50亿回购款项。如果下半年盈利稳定,预计将实现归母净利润59.8亿元,再考虑下半年预计折旧摊销14亿元、预计资本开支18亿元以及没有分红影响(因为在分红在第二年进行),所以预计下半年有望增加自有资金56亿元。

    当前股价股息率6.51%,回购后股息率至少提升至6.86%

    以2018年预测业绩119亿元,分红比例40%,当前股价7.32元对应股息率达到6.51%。假设未来回购股平均价格分别为8、9、10元/股,则回购注销后总股本分别降至93.75、94.44、95亿股,当前股价对应股息率达到6.95%、6.9%、6.86%。即使最终回购没有注销,当前股价的股息率也极具吸引力。

    在建矿即将投产,未来仍有产能拓展空间

    公司的在建矿主要包括小保当一号矿和小保当二号矿(产能均为800万吨,权益占比60%)、袁大滩矿500万吨(权益占比34%),均属优质产能。小保当一号矿与袁大滩矿已基本完成前期建设工作,预计三季度将进入试生产阶段;小保当二号矿井预计在2019年下半年投产。2018年预计小保当一号井贡献产量300万吨;2019年预计小保当一号井贡献产量600万吨,小保当二号井贡献产量300万吨;综合来看,不考虑原有产能提高开工率,公司2018年煤炭产量增速为3%;2019年相较2018年增速为8.7%。此外,更长远来看小保当矿井的规划产能是2800万吨,未来还有1200万吨产能增长空间。

    2019年预计蒙华铁路和靖神铁路开通,公司有望打开更广阔的销售市场

    联通“三西”煤炭资源与华中消费地的蒙华铁路及重要支线靖神铁路预计将于2019年下半年通车,陕北矿区红柳林矿、张家峁矿、柠条塔矿三个千万吨级矿井以及目前在建小保当一、二号矿所生产的优质煤炭产品将进入川渝、鄂湘赣等地区市场。2017年公司铁路运煤量4916万吨,占全年煤炭销售总量的40%,从销售额来看,60%的份额集中在西北区域,所以对于公司来讲,目前仍旧以周边区域的汽运为主。未来蒙华铁路开通,公司可将丰富优质的煤炭资源运往华中以及铁路沿线的主要消费地,公司销售市场有望逐步打开并多元化,议价能力有望逐步增强。

    盈利预测:2018-2020年EPS为1.19、1.24、1.34元

    我们预计未来随着煤炭价格的走势、公司新矿井的投产、蒙华铁路开通拓展华中市场、以及产融结合的推进,公司未来业绩或将进一步改善,不考虑回购股份注销,测算2018-2020年EPS分别为1.19、1.24、1.34元,当前股价对应PE分别为6.1X/5.9X/5.5X,维持对公司的“买入”评级。

    风险提示:宏观经济不及预期,供给侧改革不及预期。

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