美亚光电公司半年报:稳健增长,稳中向好

事件:公司2018H1实现营业收入4.92亿元,归母净利润1.7亿元,分别同比增长9.50%和19.74%,扣非净利润为1.41亿元,同比增长11.71%。同时,公司预测2018年1-9月净利润变动区间为2.88-3.40亿元,同比增长10%-30%。

    按产品来看:色选机稳健增长,口腔CT 持续放量。

    1)色选机实现营业收入3.42亿元,同比增长9.44%,毛利率达50.46%,同比下滑1pct。色选机近年来总体保持稳健增长,彰显出其强大的市场竞争力。毛利率下滑主要因海外市场竞争加剧导致出口毛利率下滑所致,报告期内,公司海外销售达1.04亿元,同比增长8.01%,毛利率为59.45%,同比下滑5.60pct;

    2)口腔CT 实现营业收入1.25亿元,同比增长16.56%,毛利率达59.72%,同比上升2.75pct。营收增速较往年下滑因公司2018Q2团购销售账期延长所致,毛利率上升因公司产品不断升级,高端产品销售占比提升所致。

    公司竞争力持续增强,行业龙头厂商地位继续巩固。公司在光机电一体化设备方面积累多年,目前其色选机和口腔CT 产品均占据行业领先地位。公司通过推出新产品延伸产品线、整合优化销售渠道等形式巩固市场份额,增强了自身竞争力。

    展望未来,稳健成长值得期待。色选机行业增长平稳,公司的海外市场渠道仍在有序拓展,有望提供新的增量。此外,口腔CT 行业仍然处于快速发展期,公司的品牌已经获得业内认可,市场份额较高,其多元化的销售模式也已经调整到位并且正在逐步发力,我们预计后续该业务仍具备较高的增长动力。

    盈利预测与估值。我们认为公司未来几年业务稳定性增强,且随着医疗影像设备收入占比提升,其成长性有望显现。我们预计公司2018-2020年的净利润为4.40/5.23/6.21亿元,分别同比增长20.74%/18.72%/18.87%,EPS 为0.65/0.77/0.92元。参考可比公司估值,我们给予公司2018年33-37倍PE,对应合理价值区间为21.45-24.05元,给予“优于大市”评级。

    风险提示。口腔CT 销量低于预期;市场竞争加剧;宏观经济大幅度波动。