宁波高发2018年中报点评:业绩保持高增长,费用控制能力强

宁波高发发布2018年中报,公司实现营业收入7.38亿元,同比增长25.08%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长32.18%;实现扣非归母净利润1.37亿元,同比增长30.27%。

    业绩保持高增长,费用控制能力强。公司2018Q1营收同比增长28.54%,Q2营收同比增长21.65%,营收增速虽然有所下滑,但仍然保持高增长。公司2018H1毛利率为33.35%,同比-0.08pct;Q2毛利率为32.89%,同比-1.12pct,环比-0.89pct,公司毛利率有所下滑。我们判断毛利率出现下降的主要原因是主机厂的年降和原材料价格的上涨,总体来说公司的毛利率维持在高水平。公司2018H1归母净利润增速显著高出营收增速,主要原因在于公司出色的费用控制能力:报告期内,公司总费用率同比-1.07pct,其中销售费用同比-0.48pct,管理费用同比-0.54pct,财务费用同比-0.05pct。

    变速操纵器业务稳中有升,新客户拓展顺利。公司是国内汽车变速操纵器龙头,变速操纵器相关业务营收占比超50%。公司老客户包括吉利汽车、上汽通用五菱等优质主机厂,同时公司也在不断开拓新客户。报告期内,公司变速操纵器产品已经开始批量供应比亚迪汽车以及取得长城汽车和观致汽车的配套资格;自动变速操纵器的升级换代产品电子变速操纵器已取得多家主机厂的配套资格,未来发展空间广阔。公司的自动挡操纵器出货占比在逐渐攀升,其单价是手动挡操纵器的两倍以上,这对改善公司产品结构和稳定毛利率大有裨益。

    电子油门踏板发展迅速,前瞻性布局汽车电子领域。公司具备电子油门踏板核心技术,营收多年实现高增长,是公司业绩增长的重要来源。报告期内,公司电子油门踏板开始批量供货上汽乘用车,未来业绩可期。公司通过收购雪利曼电子和注资赛卓电子等方式前瞻性布局汽车电子领域,公司汽车电子业务有望与传统业务协同发展,助力公司完成由传统零部件企业向科技型企业的转变。

    【投资建议】

    预计公司18/19/20年营业收入分别为15.75/20.10/24.35亿元,归母净利润分别为3.14/3.93/4.72亿元,EPS分别为1.36/1.71/2.05元,对应PE分别为14/11/9倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

    【风险提示】

    上游原材料价格上涨;

    公司主要客户销量下滑。