益生股份:产业景气向上,盈利大幅好转

1、产业景气复苏,产品价格上涨推动盈利全面好转

    wind显示,上半年,烟台鸡苗价格均价达到2.77元/羽,较17年同期1.09元/羽上涨154%,二季度均价达到2.7元/羽,去年同期仅为0.97元/羽。而父母代鸡苗价格则持续高位,均价达到33.85元/套,较17年同期28.47元/套上涨18.9%。二季度父母代鸡苗均价为32.53元/套,去年同期仅12.24元/套。我们预计,上半年,公司父母代鸡苗销售量约250万套,商品代鸡苗销量约1.2亿羽。受市场开拓期营销成本高以及出栏量规模较少导致摊销成本高的影响,父母代鸡苗套均盈利预计4.5-5元/套左右。商品代鸡苗则预计盈利在0.2元/羽。产品价格回升是公司盈利好转的根本原因。

    2、供给受限终成现实,产业景气有望延续至2019年

    白羽肉鸡协会数据显示,2018年上半年祖代更新仅24.35万套。我们预计全年仍将维持在60-70万套,低于80万套的均衡水平。在此背景下,产业供给核心矛盾从引种规模向换羽规模转移。换羽意愿的低迷以及换羽能力的受限,使得2018年行业供给收缩终成现实。需求方面,禽肉需求结构性增长,而消费升级给行业消费带来新活力。短期非洲猪瘟疫情的爆发将有利于推动鸡肉消费的增加。而屠宰厂低库容率为后续涨价打开空间。总之,2018年白羽鸡行业进入盈利反转年,产业景气有望贯穿2019年。

    3、哈伯德在中国落地生根,带来行业改变契机

    公司核心产品哈伯德目前正迅速成为国内最重要的白羽肉种鸡品种之一。拥有曾祖代是公司在当前引种受限以及换羽鸡病流行的背景下最重要的竞争优势。不仅能够保证公司产品供应以及品质的稳定,还给公司带来提升产业集中的机会。而市场集中度的提高,将增强行业的盈利能力及盈利稳健性,带来长期ROE的提升。

    投资建议:公司盈利能力将充分受益于供给收缩下行业景气度的提升。哈伯德品种在国内的落地生根,强化了公司的市场竞争地位。我们预计,2018-2019年,公司净利润分别为3.38亿、4.04亿元,对应EPS1、1.2元,维持“买入”评级。

    风险提示:疫病风险;政策风险;价格不达预期风险。