福耀玻璃2018中报点评:全球化加速的中国制造龙头,给力分红凸显价值

维持“增持”评级。报告期内公司实现营收100.85亿,同增15.74%,归母净利18.69亿元,同增34.8%,扣非后归母净利18.3亿元,同增35.74%,剔除掉汇兑影响公司内生增长约20%,业绩超市场预期。我们认为公司美国工厂已扭亏为盈,下半年盈利能力或有望持续爬坡,且贸易战疑云叠加美国经济复苏,强势美元状态或将维持。我们上调公司2018-20年eps至1.72(+0.13)、2.07(+0.25)、2.52(+0.47),维持目标价32.02元。

    量价齐升展现公司宽广深厚护城河:测算公司18H1均价同增约2.44%,价格中枢抬升的背后是公司产品结构的优化。测算销量同增约13%,英国权威汽车调研公司JATODynamics的数据显示18H1全球汽车销量同增3.6%,而公司销量增速显著快于行业,打消市场对于公司成长的担忧。公司海外营收同比增长22.31%,大幅超越中国境内汽车玻璃收入的增长(同增7.15%)。

    美国生产基地盈利迅速爬坡,强势美元背景下获汇兑收益:测算公司美国基地18H1盈利1928万美元,去年同期累计亏损1044万美元。分开来看,公司Q1美国基地盈利821万美元,Q2盈利爬坡至1107万美元。二季度末公司汇兑收益人民币0.61亿元,而去年同期汇兑损失人民币1.71亿元,我们判断美国经济复苏叠加贸易战疑云,强势美元下公司有望延续汇兑收益状态。

    维持高股息彰显投资价值:公司每股分配现金0.4元,分红率约54%,对应2018年8月20日收盘股息率约1.8%,预计公司全年股息率有望超4%。公司分红率常年维持在50%+,高股息提供安全边际,彰显投资价值。

    风险提示:汽车需求断崖式下滑、海外产销不及预期。