浙江交科:中报高增长,工程业务下半年发力

中报大幅增长

    公司发布半年报,实现收入105.39亿元,同比增长43%,实现净利润6.71亿元,同比增长69.47%,EPS0.51元,业绩符合此前预告。公司前三季度预计净利润8.9-10.5亿元。

    双轮驱动,化工工程业务均大幅增长

    上半年公司化工业务收入27.28亿元,同比增长22.85%,净利润4.32亿元,同比增长121.36%。其中,PC上半年均价29582元/吨,同比增长38%,子公司浙铁大风净利润2.82亿元,增长1.76亿元,是公司上半年主要增长点。上半年工程业务收入78.1亿元,同比增长51.65%,净利润2.46亿元,同比增长21.25%。净利率3.15%,工程公司中处于领先水平。

    公司经营平稳,期间费用率持续下降,管理费用增长主要是研发费用和职工薪酬。负债率76%,略低于行业平均水平。

    PC价格小幅回落,工程业务下半年发力

    万华、利华益等装置投产,PC供应紧张格局逐步缓解,产品价格从年初3万元/吨逐渐回落至6月底2.7万元/吨,目前进一步降至2.3万元/吨。根据卓创资讯统计,年内仍将有30万吨产能投产,预计PC业务净利润下半年将明显下滑。有机胺和顺酐价格和价差相对平稳,下半年预计盈利保持稳定。根据浙江交通厅统计2018年前7月浙江交通固定资产投资992亿元,同比增长5.7%。公司工程业务进入旺季,下半年有望持续发力。

    国企改革值得期待

    公司是国内有机胺、顺酐和聚碳酸酯行业龙头,地域优势明显,聚碳酸酯进口替代空间巨大,未来有扩产空间。公司工程业务是浙江省内龙头,激励机制领先管理领先,国内海外开拓值得期待。根据浙江省规划,十三五末浙江国有资产证券化率目标75%。

    盈利预测与估值:由于产品价格下跌超预期,下调公司2018-2020年业绩预测至13/14/16亿元(此前为19.4/24.4/27.2亿元),现价对应2018-2029年PE分别为10.2/9.5/8.3倍。维持2018年15倍目标PE不变,将目标价由22.35元下调至15元。

    风险提示:产品价格下行;国家基建投资政策变化;集团战略调整。