国检集团:单二季度业绩加速,天高任鸟飞

事件:公司公告2018年半年度报告。

    上半年收入、归母净利润同比增长15.63%、39.31%,业绩增速加快。1)上半年业绩概况:2018年上半年,公司收入3.9亿元,同比增长15.63%;归母净利润0.79亿元,同比增长39.31%;扣非净利润0.62亿元,同比增长10.71%。上半年非经常损益0.17亿元,其中计入当期损益的政府补助1397万、保本型理财产品投资收益606万。政府补助主要是针对技术研发的补贴,伴随公司研发投入的持续加大,政府补助规模也会不断上升。公司现金流情况较好,理财产品收益持续上升。2)单二季度业绩加速:从单二季度财务数据来看,公司收入2.2亿元,同比增长18.52%;归母净利润0.60亿元,同比增长45.13%;扣非净利润0.53亿元,同比增长26.07%。3)核心检验业务保持较快增长:上半年,公司检验业务实现收入2.8亿元,同比增长14.14%,实现毛利额1.4亿元,同比增长14.30%;认证业务实现收入0.32亿元,同比增长21.73%,实现毛利额0.14亿元,同比增长22.36%;安全生产技术服务业务实现收入0.14亿元,同比增长27.75%,实现毛利额0.06亿元,同比增长28.65%;检验仪器设备研发销售业务实现收入0.24亿元,同比增长18.63%,实现毛利额0.09亿元,同比增长50.20%;延伸服务业务实现收入0.36亿元,同比增长20.05%,实现毛利额0.19亿万元,同比增长32.77%。

    目前建材、建工检测行业仍较分散,向龙头、具备竞争力的企业单位集中。1)规模越大的机构,经营状况越好,收入增长幅度越大。2016年,大型检验检测机构实现营收441.5亿元,同比增长23.7%;中型检验检测机构实现营收487.1亿元,同比增长13.2%;小型检验检测机构实现营收1105.3亿元,同比增长12.6%;微型检验检测机构实现营收31.2亿元,同比增长1.1%。2)事业单位性质的检验检测机构占比持续降低,企业单位性质的检验检测机构占比持续上升。2016年,事业单位性质的检验检测机构在总量中的比重首次降到4成以下,企业单位的比重将近6成,行业结构明显优化。

    盈利预测与投资建议:预计2018-2020年EPS分别为0.79元、0.95元、1.13元;公司2018年估值相比可比公司较低,维持“买入”评级。

    风险提示:同业竞争加剧风险,下游行业周期波动风险,并购事项进度或不及预期,并购企业业绩实现或不及承诺风险,资金注入不如预期等。