安科生物:业绩受费用阶段性拖累,生长激素仍延续高增长

上半年收入增长40.21%,净利润增长12.41%公司公告2018年半年报:营收6.27亿元,同比增长40.21%;归母净利润1.30亿元,同比增长12.41%,扣非后归母净利润1.22亿元,同比增长25.25%。整体业绩符合之前的公告的净利润区间,但靠近区间下限,主要是受到销售费用大增等的影响。从核心的母公司看:收入为3.39亿元,同比增长29.2%;净利润1.07亿元,同比增长22.1%;扣非净利润增长达到40.6%,仍延续良好的增长势头。随着精细化营销策略逐步落地,费用影响有望逐步减弱,公司净利润增长有望加速。

    生长激素预计持续高增长分板块看:生物制品收入3.44亿元,同比增长23.29%。我们估计核心的生长激素增速超过30%,延续此前的高增长速度。公司的重组人生长激素注射液已经报产,正在审评中,聚乙二醇化重组人生长激素注射液临床试验研究已完成Ⅲ期临床全部病例入组,未来公司有望逐步搭建起粉针-水针到长效的产品体系,提升竞争力。预计干扰素增速在15-20%左右,公司重组人干扰素剂型全、品规多的优势,积极开拓重组人干扰素的皮肤科、妇科、眼科、儿科等抗病毒市场,实现新增量。

    中成药收入(子公司安科余良卿)1.79亿元,同比增长115.55%,余良卿是国家商务部首批认定的“百年老字号”企业,主要品种为以活血止痛膏为代表的中成药外用贴膏,拥有较高的知名度,实现了高速增长,后续发展亦有望持续向好。

    化学合成药业务(安科恒益)收入0.52亿元,同比增长5.48%。化药板块积极加快新药研发步伐,上半年已实现富马酸替诺福韦二批呋酯的报审,预计年底获批;阿莫西林胶囊一致性评价也在有序推进中,计划在本年底获得新生产批件,目前在研的其他六个新药项目也在按计划推进中。

    全资子公司中德美联主业为核酸检测,上半年收入、净利润分别为2657、371.0万元,同比有所下滑,我们估计只要是收入确认滞后,预计下半年逐步好转。中德美联积极推进新产品的研发创新,针对Y STR 数据库建设市场,开发出高灵敏度、高适应性的STR 检测产品Y37+5荧光检测试剂盒,顺利转入生产并量产;常染色体STR 与Y 染色体STR 混合检测项目EX20+20Y和EX20+21Y Plus 试剂盒顺利的完成研发,并组配测试装,即将转入生产;

    常染InDel 项目完成研发和测试,已交付给合作客户使用。

    子公司苏豪逸明是国内多肽原料药品提供商。上半年收入2604万元,净利润876万,还在培育期。

    报告期内公司销售费用达到2.73亿元,同比大增84.73%,主要是公司加大销售投入,同时为推进精细化营销策略,部分产品销售由原先代理模式改由公司直接负责或共同建设,加大了学术推广及销售终端开发力度。后续调整逐步到位,销售费用增速有望下降。

    细胞治疗布局进展顺利公司参股公司博生吉安科正在与德国默天旎生物技术有限公司在CAR-T 细胞治疗领域展开深度合作。博生吉安科公司提交的CAR-T 疗法“靶向CD19自体嵌合抗体原受体T 细胞输入剂”临床试验也已经药监总局受理。此外,博生吉安科公司针对其他靶点和适应症的CAR-T 细胞产品的研发进展顺利,将适时向食药监总局提交注册申请。

    好公司持续的发展,维持“增持”评级公司在生物医药、多肽原料药、核酸检测、细胞治疗等精准医疗领域建立起了研发、生产、销售的独特优势。我们看好公司持续稳定快速的发展,暂不调整公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS 分别为0.39、0.51及0.67元,对应PE 分别为42、32及24倍,维持“增持”评级。

    风险提示:生长激素销售、水针获批进程低于预期,CAR-T 研发进展低于预期。