信立泰:业绩符合预期,二线品种有望持续放量,加大研发投入丰富产品线

事件:2018年8月21日,公司公布2018年半年报,2018H1营业收入22.67亿元,同比增长11.42%,归母净利润为7.90亿元,同比增长8.12%。2018Q2营收11.41亿元,同比增长7.36%,归母净利润3.74亿元,同比增长5.76%,基本符合预期。公司同时公布了前三季度业绩预告,预计2018年Q1-Q3归母净利润为11.49-12.58亿元,变动幅度为5%-15%。

    核心品种泰嘉业绩增速稳健,一致性评价+循证医学推广加快进口替代。公司泰嘉(75mg、25mg)成为首家通过一致性评价的氯吡格雷产品,公司加强销售推广力度(销售费用同比增长11.66%),下沉基层市场,加强基础医院覆盖力度,通过进口替代进一步提升泰嘉在二、三级医院的市场份额,加强基础医院的渠道渗透,并加大零售市场的推广,泰嘉重回广东省(75mg中标价7.6元/片基本为全国最低价)带来增量,估计上半年增速约12%-13%。同时也是加速信立坦及泰加宁的销售放量。

    二线品种比伐芦定、阿利沙坦已处高速增长期,丰富核心销售品种。公司阿利沙坦通过谈判进入医保目录乙类范围,进院数量快速增长,销售放量加快,我们估计上半年阿利沙坦销售约4000万。比伐芦定市场准入工作正全面落实,目前已进入河南、宁夏、山东、安徽、四川等省市的地方医保目录,销量持续增长,估计上半年销售增速超过40%。公司替格瑞洛获批上市,与首仿+创新的泰嘉、首仿的泰加宁及专利药信立坦组成极具市场竞争力的产品组合。

    加强研发投入,加强品种储备。公司上半年研发费用2.55亿元,同比增长34%,研发投入加大。抗心衰创新药S086、生物药“重组胰高血糖素样肽-1-Fc融合蛋白注射液”申报临床获CDE受理,甲磺酸伊马替尼、奥美沙坦酯、盐酸莫西沙星等项目申报生产获CDE受理,目前分处于不同的审评阶段;辅助生殖类首仿药物“重组人促卵泡激素-CTP融合蛋白注射液”获得临床批件,器械领域领域逐步形成梯队,“AlphaStent药物洗脱冠脉支架系统”有望形成药械协同,Bullfrog?微针输送系统、雷帕霉素药物洗脱球囊Selution?获大陆独家许可使用权等。

    盈利预测与投资评级:我们预期公司2018-2020年收入分别为47.81亿元、56.88亿元、67.31亿元,同比增长15.1%、19.0%、18.3%;归属母公司净利润为16.46亿元、19.65亿元和23.57亿元,对应PE为18.8X、15.8X和13.1X。公司作为国内优质的仿制药企业之一,未来有望进一步强化在心脑血管治疗领域中的优势地位。因此,我们维持公司“增持”评级。

    风险提示:药品招标低于预期;中标药品落地情况低于预期、新药研发低于预期、一致性评价工作低于预期。