劲嘉股份:深化新型烟草领域布局,静候政策东风,回购规模提升彰显信心

公司公告:1、公司与米物科技、南桥前海创新基金共同签署了《出资协议》,拟共同出资2,000万人民币设立合资公司深圳嘉物科技有限公司,其中劲嘉股份出资1020万元(占51%)、米物科技出资880万元(44%)、南桥前海创新基金出资100万元(占5%),该合资公司将在新型烟草领域积极探索开展业务。并且三方同意在合资公司盈利后,将不超过每年净利润的15%奖励给核心团队成员;2、公司回购规模从原来的1亿元至3亿元提升至1亿元至6亿元,目前已累积回购2453.09万股,占总股本1.64%。

    根据《2017年世界烟草发展报告》,新型烟草在全球增长势头十分强劲,2017年消费者约3500万,销售额120亿美元,同比增长20%,其中加热不燃烧制品达到50亿美元,预计到2021年将超过150亿美元,发展前景广阔!其中iQOS为近年来最为成功的电子烟产品,截至2017年底iQOS已进入38个国家,成功转化烟民数量达560万人,受到全球消费者的广泛欢迎。

    深化新型烟草领域布局,静候政策东风。劲嘉于2014年进入新型烟草领域,目前已获得有效专利总数41项,其中发明专利12项,实用新型专利29项。公司于2015年4月在发布智能健康烟具MEGA1,并成功完成京东众筹进行小范围线下试水。公司目前在该领域已经累计了丰厚的研发技术和生产加工经验,并与云南、上海、河南、山东、广西、重庆等中烟公司开展合作。

    米物科技成立于2015年12月,是小米公司第56家生态链企业。公司主要产品包括小米便携鼠标、游戏鼠标、无线鼠标等,还曾荣获多项世界大奖,在科技创新领域具备良好基因。本次劲嘉联手小米旗下生态链米物科技作为合作方,有助于公司继续在新型烟草领域取得突破,并融入小米生态链体系,为国家可能放开的政策做好准备。

    我国7月5日在北京举行了新型烟草制品发展座谈会,并于7月17日下发了《国家烟草专卖局2018年全面深化改革工作要点》,提出会继续深化新型烟草制品创新改革,随着产品技术逐渐累积,符合我国国情的相关法律法规政策有望完善。在海外新型烟草已经引起热潮的背景下,未来我国对政策一旦放开,劲嘉股份有望借助自身产品实力、合作方小米的研发和渠道优势以及与各中烟公司多年合作的背景迎来放量机会l公司中报业绩明显复苏,业绩逐季提速。18上半年预计实现收入16.09亿元,同比增长13.1%,实现归母净利润3.79亿元,同比增长25.1%。公司经营业绩较17年有较大幅改善,上半年及18Q2单季利润增速提升明显,主要系公司烟标主业逐渐回暖升温、抓住烟草细分市场产品结构调整机会,彩盒(精品烟盒、酒盒、电子产品)订单情况良好,烟酒两大主业共同贡献增量。烟草行业经历2016-2017年库存清理后,库存处于历史合理水平。2018年卷烟行业有望受益于品类扩增和消费回暖持续复苏。细分品类中细支烟、爆珠烟、中支烟、高端卷烟等均保持高速增长(2018年1-5月增速分别约65%、208%、68%和16%)。公司具备龙头优势+优化产品结构,烟标主业稳步增长。2018H1烟标业务实现同比增长8.19%,VS2017全年-1.1%有大幅提升。公司积极围绕客户需求调结构、稳增长,利用在行业深厚综合优势和龙头品牌效应开拓市场。

    产品设计创新实力突出,名烟+名酒+3C,精品彩盒扬帆起航。2018上半年彩盒实现营收1.86亿元,同比大幅增长65.6%,我们估计其中精品烟盒同比翻番增长在1.2~1.3亿元之间;而3C产品包装因盈利能力偏弱规模发展受限。公司在原有烟标领域优势基础上,凭借积累的设计、生产管理优势,大力推进产品转型升级,将发展重心着重放于精品烟及名酒包装领域,积极拓展精品烟盒(如云烟大重九等产品)业务,还不断推进与茅台的合作并响应洋河等其他名酒需求,使得公司彩盒业务实现高速增长。

    战略联手茅台,积极拓展名酒包装第二主业。公司于2017年底与茅台技开司签署战略合作协议,增资并收购申仁包装40.6%股权。茅台技开司负责茅台集团上下游整合,是未来集团的唯一包装供应商。申仁包装近几年工艺技术和产能上遇到瓶颈,引战劲嘉后将学习其在高档包装上的技术和管理经验实施战略转型,未来将供应茅台集团80%包装需求,目前仅占15%(对应2.45亿元收入),仍有5倍多的成长空间。劲嘉还获得茅台的优先供应权,借助优秀客户的标杆效应,以点及面发展其他名酒客户。

    烟草主业伴随行业复苏较快增长,与茅台技开司战略合作,标杆效应带动酒包业务快速壮大;新型烟草领域联手小米,静待政策东风!公司把握烟草行业结构升级改变,抓住细支烟等新品类机遇,烟草主业回暖复苏;彩盒业务:精品烟标仍快速放量中,携手茅台强势进军名酒包装领域,下半年放量在即;新型烟草政策放开有望将迎来放量机会;纵向延伸包装产业链,由制造向服务转型,提升价值链,设计能力与新技术凸显竞争优势。公司提高回购回购规模(从3亿元提至6亿元)(已累计回购2453.09万股,占总股本1.64%),2017年至今大股东劲嘉创投累积增持2298万股,2018年3月公司高管增持19万股,彰显公司未来发展信心。我们维持2018-2020年EPS为0.50元、0.62元和0.74,同比增长29%/24%/20%,目前股价(7.27元)对应2018-2020年PE分别为15倍,12倍和10倍,三年期定增价格8.74元具备安全边际,维持买入!