通威股份:半年报符合预期,看好公司长期发展

事件:通威股份于近日发布半年报,上半年实现营收124.61亿元,同比增长12.24%,实现归母净利润9.19亿元,同比增长16.14%,实现扣非净利润8.90亿元,同比增长15.85%。

    多晶硅业务平稳增长,预期明年产量大幅增加,成本将持续下降

    根据公司半年报,四川永祥股份公司上半年实现净利润3.76亿元,公司上半年实现多晶硅销售0.87万吨,同比增长6.73%,毛利率为43.52%,我们预计多晶硅料业务上半年约贡献净利润2.6亿元左右,化工业务贡献1.1亿元左右。光伏531新政后,多晶硅料价格有较大程度调整,预计公司多晶硅料的毛利率相比上半年将有所下滑,但公司在报告期内进一步优化了产品结构,单晶料比例达到近70%,有效的提高了产品的性价比,并且公司在乐山、包头的两个一期2.5万吨多晶硅料的扩产正有条不紊进行,预计年内建成投产,届时生产成本有望降低到4万元/吨以下,明年多晶硅料业务仍具有较好的盈利水平。

    电池片产量同比提升,毛利率水平有望维持

    公司上半年实现电池片出货约3GW,同比增长66%,毛利率为16.68%,毛利率水平同比去年同期略有下降,电池片单瓦净利水平在0.10-0.11元,即使面对531新政后的不利局面,公司电池仍然保持满产满销,电池业务的产能利用率超过100%。公司电池的非硅成本处于行业领先水平,当前节点的非硅成本在0.2-0.3元/W。公司现有单晶产能已经完成了向PERC的升级,随着高效单晶PERC电池出货占比的提升,将在一定程度修复电池环节的毛利率。公司成都3.2GW和合肥2.3GW高效单晶电池有望在4季度建成投产,有望进一步降低10%左右的加工成本,公司在电池片环节的批量制造成本优势将进一步得到提升。

    电站业务聚焦于渔光一体项目:公司已经建成渔光一体项目40项,累计装机848MW,报告期内实现发电33513万度,公司强调差异化竞争力的打造,围绕“543”降本目标,有序发展电站项目。

    饲料等产业链业务保持平稳:公司饲料业务实现60.85亿营收,毛利率为14.07%,预计上半年农业板块贡献利润约2亿左右,比去年同期有所增长,预期全年饲料等产业链业务维持平稳增长。

    盈利预测:预计公司2018-20年净利润20.63亿元、32.17亿元、36.34亿元,对应EPS分别为0.53、0.83、0.94元,长期看,公司光伏业务发展确定,行业地位稳定提升,因此我们维持对公司的“买入”评级。

    风险提示:光伏行业复苏不及预期,硅料价格下跌幅度超预期,海外装机需求不达预期