丽珠集团点评报告:二线品种快速放量+有效控费,2018H1业绩同比增长25%
事件:
2018H1公司实现营收45.65亿元,同比增长6.78%,归母净利润6.33亿元,同比增长25.66%,扣非后归母净利润5.71亿元,同比增长25.45%。预计2018前三季度扣非后归母净利润7.95亿元-8.62亿元,同比增长17.06%-26.95%。
点评:
二线品种销售快速放量,参芪扶正承压、营收占比下降,产品销售增速分化:
2018H1公司实现营收45.65亿元,同比增长6.78%。其中,快速放量品种亮丙瑞林微球、艾普拉唑、雷贝拉唑、抗病毒颗粒、伏立康唑、氟伏沙明及哌罗匹隆分别实现销售3.59亿元、2.81亿元、1.26亿元、2.10亿元、1.39亿元、0.53亿元、0.18亿元,分别同比增长27.43%、34.49%、50.07%、29.82%、44.48%、23.85%、42.31%。参芪扶正、鼠神经生长因子分别实现销售5.46亿元、2.29亿元,分别同比下降25.62%、18.13%。产品销售增速出现分化,随着参芪扶正和鼠神经生长因子营收占比下降,其增速下滑影响将逐步减弱。
期间费用占比同比下降4.97个百分点,显著增厚公司业绩:
2018H1公司期间费用同比下降4.97个百分点。其中销售费用营收占比36.80%,同比下降2.61个百分点,营销改革逐渐成效;管理费用营收占比5.50%,同比上升0.15个百分点;财务费用营收占比-2.49%,主要是银行利息收益增长所致。
2018前三季度扣非后归母净利润同比增长17.06%-26.95%,预计全年大概率完成股权激励考核目标:
2018前三季度归母净利润约为8.77亿元-9.50亿元,扣非后归母净利润7.95亿元-8.62亿元,同比增长17.06%-26.95%,主要得益于二线品种快速放量和期间费用有效控制。预计2018年大概率完成净利润15%复合增长的股权激励考核目标。
重点研发项目稳步推进,转型生物制药值得期待:
2018H1研发投入3.27亿元,同比增长17.51%,主要是研发项目增长和临床研发投入增大所致。生物药领域,重点研发项目注射用重组人源化抗人肿瘤坏死因子α单克隆抗体Ⅱ期临床顺利;重组人源化抗HER2单克隆抗体注射液项目Ⅰ期临床完成,准备开展II期临床;重组人鼠嵌合抗CD20单克隆抗体处于Ⅰ期临床阶段;重组人源化抗PD-1单克隆抗体美国Ⅰ期临床基本完成,国内I期临床进展顺利;重组全人抗RANKL单克隆抗体I期临床顺利开展;重组抗IL-6R人源化单克隆抗体项目CDE审评中,美国FDA申报准备期。
盈利预测与估值
根据公司现有业务情况,预计公司18-20年EPS分别为1.57、1.85、2.14元,对应25、21、18倍PE,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:药品研发进度不达预期;辅助用药增速下滑风险;产品销售不达预期等。