埃斯顿:中报业绩符合预期,机器人业务增长亮眼

中报业绩同比增长72.87%

    公司发布2018年中报,实现营业收入为7.25亿元,同比增加72.87%;归母净利润0.56亿元,同比增加40.37%,扣非净利润0.46亿元,同比增长51.64%。公司毛利率为36.15%,同比上升2.37%,主要系规模效应所致。公司期间费用率为28.36%,同比上升1.24%,其中管理费用率/研发费用率为20.23%/10.92%,同比上升1.67%/1.57%,主要系研发投入加大所致。公司预计2018年1-9月实现归母净利润约0.65-0.94亿元,同比增长10%-60%。

    深耕优势+外延整合推动产品升级,双核驱动业绩高速增长

    分产品看,上半年智能装备核心部件及运动控制系统/工业机器人及智能制造系统营业收入分别为3.70/3.55亿元,同比增长47.76%/110.17%,营收占比分别为51.09%/48.91%。除了智能装备、机器人下游行业需求向好,还得益于公司产品升级:1)深耕优势:公司构建了“核心部件+本体+机器人集成应用”的全产业链竞争优势,并加大研发,不断开拓下游新应用;2)外延整合:公司先后收购英国TRIO,控股德国M.A.i.参股美国BARRETT、意大利Eucid等公司,目前并购整合后协同效应明显,进一步强化了公司核心业务的生产和研发能力。预计工业机器人及智能制造系统业务继续保持高速增长,运动控制系统业务快速增长,数控系统业务稳步增长,收购公司协同效应持续显现。

    公司技术领先,将持续受益智能制造装备/机器人产业政策利好

    《智能制造装备“十二五”规划》规划到2020年产业销售收入超过30000亿元,目前日欧品牌占据国内绝大部分市场;《机器人产业发展规划(2016-2020年)》规划到2020年实现工业机器人密度达到150台/万人,目前仅为80台/万人左右;《中国制造2025》规划到2020年关键工序数控化率达50%,目前33%。公司在智能装备核心部件和部分机器人产品技术领先,将持续受益政策背景下的进口替代、结构调整和产业扩张。

    盈利预测与投资建议:

    预计2018-20年净利润为1.44/2.05/2.75亿元,同比增长55%/42%/34%,对应PE71/50/37倍。首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:

    机器人本体的价格竞争、下游需求放缓。