天虹股份:18H1归母净利+29.52%yoy符合预期,门店创新不止供应链优化持续

Q2增速略回落。营收95.23亿,+6.02%yoy,Q1/Q2分别为52.21亿、+9.89%yoy,43.02亿、+1.65%yoy;归母净利4.85亿,+29.52%yoy,Q1/Q2分别为2.98亿、+33.73%yoy,1.87亿、+23.03%yoy。EPS为0.4元/股。上半年社零增速同比+9.4%,相比去年同期下滑1pct,Q2行业整体进入相对淡季,增速出现回落符合预期。

    零售业务营收同比增5.2%。上半年营收95.23亿,+6.02%yoy,主营业务零售营收90.05亿(占比94.55%),+5.2%yoy。开关店情况:目前覆盖8省/市的23个城市,报告期内新开2家购物中心:长沙宁乡天虹+上饶余干天虹,1家独立超市:阳江东汇城sp@ce,24家便利店,另外关闭15家。零售可比店(17年以前开设的直营店):合计营收86.74亿,+2.44%yoy,百货(68家)/超市(71家)/购物中心(8家)/便利店(157家)分别为+2.68%/+1.36%/+9.06%/-5.22%。

    毛利率同比提升1.09pct,净利率同比提升0.93pct。报告期内毛利率26.15%,同比增1.09pct,其中服装类24.81%(+1.39pct),食品类22.81%(-0.08pct),公司持续优化供应链增厚毛利空间。三项费用合计19.07亿,同比增8.85%,期间费用率20.02%,同比增0.5pct。其中:销售费用率18.23%,同比增0.28pct,或因为门店加大促销力度所致;管理费用率1.98%,同比增0.2pct,或因公司经营规模以及供应链扩张致运营及人力成本增加;财务费用率-0.18%,同比增0.04pct。18H1净利率5.1%,同比增加0.93pct,得益于毛利率增加且费用率控制较为稳定。

    顺应消费升级,不断创新发展新型零售业态;持续优化供应链建设,推动商品升级;合作腾讯开启新零售。①深耕华南布局全国,创新导向多业态布局:报告期末公司门店数达304家,合计面积265万平米,进驻全国8省23市。接连推出购物中心“彩虹共和国”、“YES!街”系列特色主体街区,满足顾客需求优化体验。②供应链优化助力内生增长:公司在深圳、东莞、南昌等地拥有10个自营配送中心(常温6个,仓储面积8.26万平米;低温4个,仓储面积5184平米),全部实现信息化、机械化作业;超市国际直采+生鲜直采+自有品牌,上半年销售分别增长47%、6.1%、82.6%。③腾讯赋能助力公司AI与大数据应用发展:公司积极进行数字化建设和线上线下全渠道打通,18H1线上交易额8.18亿,“虹领巾”会员人数逾750万,携手腾讯成立“智能零售实验室”,研发支持零售业务的数字化、智能化系列产品并进行技术前沿的探。

    维持盈利预测,维持买入评级。不断创新发展新型零售业态,持续优化供应链建设,与腾讯合作开启新零售。综合预计2018-20年净利润分别为8.9/10.5/11.8亿,当前市值对应14/12/11xPE。

    风险提示:门店转型效果不及预期,社零等宏观数据低于预期。