烽火通信:业绩增长稳健,开启5G大周期的新起点

事件:公司发布2018 年中报,2018年上半年实现营业收入人民币111.94亿元,同比增长15.14%;实现净利润4.67亿元,同比增长3.87%,每股收益为0.42元。

    公司业绩增长稳健:过去五年,公司的营业总收入稳步上升,增长率始终保持较高水平。上半年受中美贸易战、中兴禁运事件影响,通信行业整体承压,在此环境下公司营业收入增长仍保持稳健,预计2018年下半年随着5G商用的临近,公司业绩增长也会进一步提升。

    国际市场不断突破,看好未来增长潜力:公司在国际市场聚焦投入,产品市场布局的均衡性有所提升,新客户突破取得进展。自2014以来,公司国际市场营收占比稳步增长,显示了公司国际化战略的坚定决心和良好成效。公司已在全球构建了完备的销售与服务体系,形成11个大片区服务中心、57个本地服务中心,覆盖90多个国家和地区,通过全球快速反应服务体系,提供全球化、集中化、智能化、ICT一体化服务。预计未来公司国际业务占比将进一步提升,继续向国际化ICT公司转身。

    坚定投入5G,持续稳固核心通信设备商地位:通信产业进入5G时代,系统复杂的提升和产业价值链的重塑使得核心技术在电信产业中的地位愈发重要。公司高度重视技术实力的发展,每年将收入的10%以上用于研究和开发核心和前瞻技术,持续保持在高端、关键核心技术方面的研发力度。2018年上半年研发支出同比增加14.54%,继续加大研发力度,增加研发投入。公司在5G、智慧城市等战略方向上坚定投入:推出了面向5G的FitHaul 全新承载解决方案,完成了超宽接入、网络重构、家庭组网、智慧物联四个方面的前瞻性技术储备。

    盈利预测与投资评级:我们持续看好公司在未来5G产业发展的核心设备供应商地位,公司增长潜力较大,产业链占据价值不断提升。我们预计公司2018-2020年的EPS为0.95元、1.22元、1.54元,对应PE为33、26、20倍,给予“买入”评级。

    风险提示:1、运营商收入端持续承压,被迫削减建网规模或者向上游压价。2、国家对5G、物联网等新兴领域扶持政策减弱,运营商部署5G/NB网络意愿减弱,进度不及预期。3、5G标准化和产品研发进度不及预期,产品单价大幅提升,商用部署时间推迟。4、海外通信设备商技术进步和产品升级超预期,产品竞争力快速提升,导致国内厂商市场份额下降。