平煤股份:业绩低于预期,期待业绩逐步释放

上半年业绩低于市场预期:测算二季度实现归母净利润2.46亿元,同比降低20.39%,环比增加284.38%。上半年业绩低于市场预期,主要原因有:1)部分矿井采掘失调,产销量同比下滑;2)公司调整固定资产折旧年限,上半年因折旧年限调整导致折旧同比增加3.6亿元;3)上半年提取矿山地质环境治理恢复基金5870万元;4)融资成本上升,财务费用同比增加2171万元。

    上半年价格小幅回升,产销量下滑:上半年公司实现原煤产量1531.10万吨,同比降低1.7%,实现商品煤销量1175.40万吨,同比下降9.74%,其中精煤销量下降8.45%至431.76万吨,混煤销量同比下降2.85%至585.32万吨。测算吨煤收入670.53元,同比升高4.94%;吨煤成本518.38.元,同比增加7.75%;吨煤毛利152.15元,毛利率22.69%,同比降低2.01个百分点。

    二季度煤炭业务盈利能力环比改善:二季度销售商品煤597.85万吨,环比增长3.51%,吨煤收入681.48元/吨,环比上涨3.38%,吨煤成本512.95元/吨,环比下降2.11%,毛利率为24.73%,环比提高4.22个百分点。

    有望受益河南省国企改革:公司位于河南省平顶山市,是中南地区最大炼焦煤生产基地。目前河南省国企改革正在进行,公司有望受益。

    投资建议:预计2018-2020年公司归母净利为8.45/10.06/11.64亿元,折合EPS分别为0.36/0.43/0.49元/股。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,给予“增持-A”评级,6个月目标价4.68元。

    风险提示:煤价大幅下降,国企改革不及预期。