崇达技术:中报净利润略超预期,良性发展态势延续

加强战略客户及新兴客户合作,中报业绩增速符合预期。崇达技术上半年实现营收18.15亿元,同比增长22.58%,其中内销收入增长强劲,同比增长幅度达42.96%。在战略客户开发方面,加强与世界500强及各行业领头企业的合作;在新兴行业客户开发方面,公司与新松机器人、臻迪机器人、零度智控、Leap Motion、乐相科技、华智融、Gertec 等客户进入了稳定的合作阶段。

    大批量订单比例与毛利率同升,大批量战略呈良性态势。2018上半年,公司中大批量订单的销售面积占比达69.38%,新增订单额中,70%是中大批量订单。小批量订单产品由于定制化程度高、批次小、订单分散,毛利率通常高于大批量订单。公司自2015年以来拓展大批量市场,上半年毛利率32.68%,同比微升0.57pct,呈良性发展态势。

    期间费用率连续下降,非经常收益上升。2018H1期间费用率14.28%,较上年下降0.86pct。上半年扣非净利率2.6亿,同比29.39%,远低于公司归母净利润增速38.15%(2.8亿)。其他收益1581万元,较去年同期增加1221万元,为差异主要原因,此外本期营业外支出大幅减少,投资净收益高增,因此公司归母净利润增速远高于扣非净利润。

    产能有序提升。2018年上半年,固定资产较年初增长8.37%。江门崇达二期目前处于产能提升阶段,公司整体产能利率接近90%,产销率98%以上。2017年9月,公司投资设立全资子公司珠海崇达,购得400亩的工业建设用地。珠海崇达第一期计划投资10亿元,已于2018年3月取得环评批复,招标筹建工作正在进行中,预计将于2018年三季度动工建设,建设期约为两年,后续产能提升进程符合预期。

    投资三德冠,布局软板业务。2018年7月3日,公司公告以1.8亿收购三德冠20%股权。

    三德冠成立于2003年,面向全球客户提供挠性线路板产品,产品广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电脑和汽车等领域。2017年三德冠收入7.36亿,净利润5044万元;2018Q1营收2.1亿,净利润1880万元。通过投资方式,崇达获得FPC 产能。

    上调盈利预测,维持买入评级。公司中报营收及扣非净利润增速符合预期,归母净利润增速略超预期。由于新增三德冠20%股权投资标的预计未来年份增加投资收益,另崇达技术管理费用率呈下降趋势,因此上调崇达技术净利润预期。将2018-2020年归母净利润预测从5.14/7.98/10.65提升至5.66/8.44/10.71亿元。崇达当前PE 25X,看好公司未来前景,维持买入评级。