合盛硅业半年报点评:受益产能扩张及产品价格上涨,公司业绩大增

一、事件概述 合盛硅业发布2018年半年度报告,报告期内公司实现营业收入54.73亿元,同比增长71%;实现归母净利润14.46亿元,同比增长161%(其中2018Q2实现归母净利润8.16亿元,同比增长188%),符合市场预期。

    二、分析与判断

    鄯善工业硅产能逐步投放,公司主要产品产销两旺 截至本报告期末,公司位于新疆鄯善地区、年设计产能为40万吨的工业硅基地各主要项目(含自备电厂、石墨电极)建设进度均达九成及以上,并伴随有一定量的产能投放。报告期内公司工业硅产量为29.64万吨,超过上年总产量的七成。公司上半年工业硅产销率超95%,有机硅各主要产品产销率均接近甚至超过100%。

    主要产品价格显著上涨,公司盈利状况良好 报告期内,公司主要产品工业硅、有机硅销售均价同比显著上涨(涨幅分别为:工业硅19.56%、110生胶47.71%、107胶53.08%、混炼胶43.87%、环体硅氧烷61.89%、气相法白炭黑56.97%),较好地克服了原材料价格普遍上涨所带来的不利影响,使公司依旧保持较强的盈利能力。

    行业景气因素不断积聚,产品价格有望强势运行 2018H1国内工业硅生产集中度进一步提升,CR10较去年同期增加5个百分点;下游硅铝合金及有机硅领域需求持续稳步扩张,多晶硅市场近期显现企稳回暖迹象。 2018年有机硅全行业无新增产能,下游需求旺盛,上半年国内有效开工率基本维持在90%以上(据百川资讯),预计高行业景气度下产品价格有望继续强势运行。

    三、盈利预测与投资建议

    考虑到公司鄯善40万吨工业硅项目、10万吨硅氧烷(及下游深加工)项目将分别于2018年及2020全部投产,公司煤电硅纵向一体化产业布局所带来的成本优势以及行业高景气度对产品价格的支撑,预计公司2018-2020年EPS分别为3.74/4.74/5.97元,当前股价对应的PE分别为16/13/10X,维持“推荐”评级。

    四、风险提示

    原材料价格大幅上涨,产品价格大幅下跌,项目建设及投产进度不及预期,安全生产风险等。