飞凯材料:并购企业并表、光纤涂料二季度量价齐升,上半年业绩同比大幅增长

公司发布2018年半年报:上半年实现营业收入7.43亿元(YoY +198.2%),归母净利润1.56亿元(YoY +542.4%);其中Q2实现营业收入3.83亿元(YoY +175.7%,QoQ +6.4%),归母净利润0.82亿元(YoY +765.9%,QoQ +12.3%),业绩符合预期。公司预计1-9月归母净利润区间为2.35-2.50亿元(YoY +376.8%-406.2%),其中Q3归母净利润区间为0.79-0.94亿元(YoY +216.8%-274.6%,QoQ -3.7%-14.6%)。因并购企业并表,公司三费费用率改善,上半年销售/管理/财务费用率分别为6.5%/15.9%/1.2%,较去年同期下降0.4/3.7/0.9pct。

    并购企业并表、光纤涂料二季度量价齐升,上半年业绩同比大幅增长。公司分别于2017年3月、7月和9月完成对长兴昆电60%股权、大瑞科技100%股权、和成显示100%股权的收购,2018年度实现完全并表,是上半年业绩同比大幅增长的主要贡献来源。上半年公司电子化学材料业务实现营业收入4.95亿元,同比增长597.4%,毛利率52.5%,其中和成显示实现营业收入3.67亿元,净利润1.17万元;大瑞科技实现营业收入2851万元,净利润274万元;长兴昆电实现营业收入5632亿元,净利润402万元。公司原有主业紫外固化材料实现营业收入2.14亿元,同比增长35.9%,营收占比已下降至30%以下,毛利率35.2%,较去年同期下滑2.2pct。进入二季度,公司光纤涂料价格上涨,同时和成显示高毛利液晶材料业务环比继续增长,致使Q2整体销售毛利率环比提高2.6pct 达到49.3%。

    液晶国产化率快速提升,和成显示有望持续超预期。和成显示主要产品为混合液晶产品,是本土最大的液晶供应商,主要客户包括京东方、华星光电、中电熊猫等,受益液晶面板产业迁移及政策驱动,未来发展空间巨大。2017年液晶材料国产化率由18%跃升至30%,带动和成显示业绩大超预期,归母净利润达到2.05亿元,同比增长328.5%,远超8000万元的业绩承诺。今年上半年随着惠科8.5代线产能的持续爬坡以及中电熊猫8.6代线的点亮投产,和成显示继续维持高增长,下半年预计将实现对台湾地区供货,全年业绩有望持续超预期。

    携手大瑞科技、长兴昆电,半导体封装领域持续布局。公司在半导体封装领域持续布局,先后收购长兴昆电60%股权,大瑞科技100%股权,两家企业分别从事半导体封装用环氧塑封料、焊接锡球。未来有望与公司湿化学品业务充分发挥协同效应,快速打开半导体封装材料市场。

    投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润3.50、4.97、7.20亿元,EPS 0.82、1.17、1.69元,PE 24X、17X、12X。

    风险提示: 1)新市场投产低于预期风险; 2)产品毛利率下滑风险; 3) 外延扩张低于预期。