苏垦农发:业绩稳步增长,弹性空间提升

业绩总结:公司发布2018年上半年年报。上半年内实现营业收入20.6亿元,同比增长12%,实现归属股东净利润3亿元,同比增长11.5%。

    业绩稳步增长,农产品销售收入增加。苏垦农发2018年上半营业收入同比增长12%,主要是因农产品和农资销售收入的增加所致;归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加3058.6万元,上升11.5%,主要是由于上半年小麦市场平稳,公司加大新小麦销售力度,同时自有资金和募集资金理财收益增加。

    夏粮减产,小麦价格回升。国家统计局近日公布的全国夏粮生产数据显示,2018年全国夏粮总产量13872万吨,比2017年减产306万吨,下降2.2%。种植面积和单位产量分别下降0.6%、1.6%。原因系:1)农业供给侧结构性改革大力调整农业种植结构,倾向于增加花生、蔬菜等经济作物播种面积,减少夏粮播种面积,在小麦市场上去产能和去库存;2)棉花目标价格改革政策的实施,促得更多农户倾向于扩棉减麦。3)由于天气原因,这一季水稻单产下降且品质不高。所以,7月后,小麦价格逐渐回升,截止8月10日,已达到2439元/吨。从长期来看,由于供给侧改革与棉花价格调整,小麦的种植面积将有所减少,价格或将持续提升。

    土地确权不断完善,盈利空间巨大。根据2013年1月下发的一号文件,到2018年农村土地确权工作将会全面结束。政府制定和出台了一系列政策法规,推动农地确权和赋能。土地流转速度加快,未来公司流转土地面积的增长将带动公司生产规模提高。截至2017年秋播,公司已流转土地面积22.63万亩,规划流转土地面积共计137.9万亩。2017年公司流转土地平均每亩盈利50元左右,而根据草根调研,成熟流转土地和规模化种植土地每亩平均盈利分别可达到200元和400元。随着公司体系内土地效率逐渐提升,公司盈利能力可提升空间巨大。

    盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.48元、0.55元、0.66元,对应动态PE分别为17倍、15倍、12倍。考虑2019年行业平均PE20倍,给予公司2019年20倍估值,对应目标价11元,维持“买入”评级。

    风险提示:农产品价格或大幅波动、土地流转推进或不及预期。