上海机场:流量增速放缓,进入商业贡献业绩增量阶段

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:苏宝亮 日期:2018-08-17

事件

    公司公告2018年7月经营数据。

    经营分析

    旺季流量增速放缓,民航控制总量效果显著:2018年7月,上海机场飞机起降架次总计4.3万架次(0.4%),国内、国际分别为2.2万架次(-0.9%)、1.7万架次(1.9%);旅客吞吐量总计652.6万人次(4.1%),国内、国际分别为316.6万人次(3.0%)、278.2万人次(5.7%)。7月暑运旺季,上海机场流量增速低位继续放缓。虽然时刻处罚取消,但民航控制总量政策延续,空域和空管保障资源等因素限制,客运加班、包机控制严格;并且由于春节错期学生放假较晚与世界杯影响,暑运7月中旬启动,晚于往年。以上原因叠加,上海机场流量增速在7月下滑明显。7月起降架次增速相比1-6月累计增速下滑2.6pct,旅客吞吐量增速下滑3.4pct。我们发现下游的基地航司供给同样在7月有明显放缓,东航、春秋、吉祥7月ASK分别同增仅5.4%、9.0%、6.5%。民航控制总量政策在浦东机场最为严格,推动正常放行率已连续9个月超过80%。预计上海机场短期内难有时刻放量,需等待2019年卫星厅投产,流量增速或将有所提升。

    商业贡献业绩增量,商业变现能力不断提高:免税新协议我们测算2019年业绩增量为17.0亿,新协议共将提供净利润增量192.5亿。流量低速增长,商业成为主要业绩增量来源,运营模式向国际成熟机场靠拢。上海机场免税新协议保底提成总额为410亿,提成率提高至42.5%,新合同期内上海机场预计实际提成收入为526.2亿,上海机场商业变现能力更上一台阶。n投资收益是上海机场利润重要来源,稳定贡献业绩:德高动量受益经营规模不断扩大,将逐步打开业绩增长空间;浦东航空油料受益油价稳步上涨和机场业务量提升,录得快速的净利润增长和更高的净利率。预计两家公司将继续提供稳定的投资收益。

    投资建议

    上海机场2017年以来股价表现良好,估值水平不断提升。我们认为上海机场中期仍然具有成长空间,投资价值显著。中期旅客吞吐量将达到1亿人次,同时免税业务持续高增长,业绩增量主要由商业贡献,净利润有望达到80亿。我们预测公司2018-2020年EPS为2.27/3.01/3.19元,对应PE为25/19/18倍,给予目标价76.5元,对应2019年PE25倍,对应目前股价超过35%空间,维持“买入”评级。

    风险提示

    新建卫星厅成本增量超预期,免税新协议低于预期,突发性事件影响。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600009 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
海大集团 买入 30.00 研报
东易日盛 买入 -- 研报
紫金矿业 买入 -- 研报
山东黄金 买入 -- 研报
翔鹭钨业 买入 -- 研报
锡业股份 买入 -- 研报
万润股份 买入 -- 研报
九华旅游 持有 -- 研报
天目湖 持有 -- 研报
长白山 持有 -- 研报
广州酒家 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
浪潮信息 0.15 0.46 研报
石基信息 0.95 0.96 研报
比音勒芬 0 0 研报
洁美科技 0 0 研报
大族激光 0.53 0.57 研报
三安光电 0.60 0.70 研报
宝信软件 0.78 0.83 研报
同有科技 0.76 0.78 研报
浦发银行 1.26 1.50 研报
中国重汽 1.24 0.43 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 40 持有 持有
中国国旅 38 持有 持有
贵州茅台 31 持有 持有
恒立液压 30 持有 买入
万科A 30 买入 买入
保利地产 29 买入 买入
中国国旅 28 持有 持有
三一重工 28 持有 持有
上汽集团 28 持有 持有
中炬高新 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 买入
中国中车 27 持有 持有
当升科技 27 持有 持有
宋城演艺 26 持有 买入
瀚蓝环境 25 持有 持有
通威股份 25 持有 持有
用友网络 25 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 546 92 277
汽车制造 348 36 187
金融行业 294 26 126
房地产 293 36 169
建筑建材 276 45 118
化工行业 262 46 95
酒店旅游 255 21 77
电子器件 239 46 128
生物制药 239 56 127
酿酒行业 231 15 97
机械行业 229 47 110
食品行业 197 22 63
电力行业 168 32 45
钢铁行业 161 22 42
商业百货 154 28 70
交通运输 154 27 61
家电行业 150 14 89