广联达:造价转云稳步推进,施工业务整合有利长期发展

中报回顾及主要财务数据分析

    2018年上半年,公司实现营业收入10.55亿元,同比增长17.15%;实现归母净利润1.47亿,同比增长3.55%;扣非后归母净利润1.32亿,同比下降0.97%。公司预计2018年前三季度净利润区间为2.58亿~4.01亿,同比变动为-10%~40%。公司营收平稳增长,其中造价业务营业收入7.54亿,同比增长19.73%,施工业务营业收入2.18亿,同比增长15.47%。财务费用与去年同期基本持平,销售费用率同比小幅提升0.55个百分点,管理费用率同比提升5个百分点。期末预收款为3.11亿,比年初增长1.33亿元,其中造价云转型相关预收款合计2.56亿,具体构成为:工程造价相关0.68亿、工程算量相关0.46亿、工程信息相关1.42亿。期末应收账款为3.25亿,比年初增加1.98亿,应收账款为近年较高水平。

    造价云转型稳步推进,施工业务整合有利于长期发展

    造价业务云转型稳步推进,转型地区用户转化率及续费率持续提升,2018年前已转型的6个地区计价用户转化率及续费率均超过80%;2018年新转型的5个地区计价用户转化率超过20%,11个转型地区的算量用户转化率超过27%。施工业务板块,报告期公司打破原业务由多家子公司独立运作的模式进行全方位整合,短期对当期收入有一定影响,但长期看施工线产品、市场推广、内部管理都有望得到全面提升,有利于长期发展。预计2018年EPS为0.48元/股,未来三年按照最新收盘价计算对应PE分别为62、56、49倍,看好公司云转型和BIM业务的推进,虽然净利润增速并不突出,但应考虑云转型公司的收入确认方式的特殊性(收入方式变为订阅式付费,费用在当期确认,而收入将分期确认)并考虑预收款的持续增长情况,维持“买入”评级。

    风险提示

    云转型不达预期;建筑施工单位对BIM接受程度不达预期;短期房地产周期波动对公司经营业绩的影响。