蓝色光标公司半年报:出海广告投放快速上量,技术转型有望助力公司能效提升

2018年H1营收同比大增63%,预计1~9月维持快速增长态势。公司2018年上半年实现营业收入107.8亿元(同比+63%),上半年归母净利达3.15亿元(同比+5%),扣非归母净利2.66亿元(同比+41%)。毛利率和净利率分别为12%和3%同比下降9和2个百分点,上半年经营活动现金流量净额1.87亿元同比由负转正。单Q2来看,实现营收57.5亿元(YOY+57%,QOQ+15%),实现归母净利1.62亿元(YOY-27%,QOQ+6%),业绩环比一季度均有所上升,同时公司预计1~9月实现归母净利4.2~4.8亿元(同比+51%~+72%),单Q3归母净利1.1~1.8亿元,依旧维持快速增长态势。

    出海广告投放带动收入快速增长,海外业务成为公司重要增长点。2018年上半年出海广告投放业务收入达52.7亿元(同比+218%),占整体收入比达49%。在全球化背景下,出海服务受到大客户的重视,公司与Facebook、Google等海外流量平台的深度合作可迅速拓展客户数量,上半年海外业务毛利率为0.97%,代理属性使得公司海外业务当前还处于“增收不增利”的局面,我们判断随着优选客户和提供更多增值服务的思路下,公司出海投放业务毛利率有望逐步提升,成为公司未来重要业绩增长点。上半年全案推广服务实现营收27.2亿元(同比+4%),国内广告代理实现营收13.8亿元(同比+1%),海外公司业务实现营收12.2亿元(同比+47%),数据产品服务实现营收0.27亿元(同比+7%)。

    推进以数据科技为核心的技术与产品创新,提升公司能效。客户结构持续优化。今年来公司继续基于大数据及智能算法等技术,开发营销全产业链产品,依托数据产品提高服务效率和员工工作效率,上半年通过高毛利数据科技产品的使用,以智能产品(AI/机器人)代替人工,使得销售费用及管理费用较去年同期有所下降,上半年公司销售费用率和管理费用率分别为4.4%和4%,呈持续下降趋势,公司能效有望持续提升。公司上半年经营现金流量转正,我们认为与公司进行客户结构调整,加强应收款项的管理有关。公司为超过3000家客户提供服务,其中包括逾150家行业领先品牌,服务的品牌客户主要来自于消费电子、互联网、游戏、汽车、消费品及金融行业等行业。

    盈利预测。我们预计公司2018~2020年实现营收214.07亿元、281.15亿元和358.97亿元;实现归母净利分别为6.06亿元、7.64亿元和9.47亿元。参考同行业可比公司2018年PE一致预期,考虑到公司为国内营销行业龙头,海外业务未来增长态势良好,我们给予公司2018年22~25倍PE,对应合理价值区间为6.16-7元,给予公司“优于大市”评级。

    风险提示。毛利率净利率持续下滑,商誉减值风险,人才流失。