中兵红箭:上半年净利润超过去年全年,业绩拐点逻辑持续得到验证

事件:公司发布2018年半年度报告,2018年1-6月公司实现营业收入206,829.96万元,同比增长25.62%;归属于上市公司股东的净利润15,532.77万元,同比增长7,959.41%。

    受益民品业务复苏,现金回款明显改善。报告期内,公司传统的超硬材料业务板块实现恢复性增长,上半年实现营业收入123,063.43万元,较上年同期增长74.85%,毛利率同比增长17.75%。面对传统的切、削、磨、抛等市场变化趋势和原材料成本上涨的压力,公司通过限产压库等手段,加快无色大颗粒单晶及装饰用培育钻石等高附加值产品产业化步伐,同时加强与中国地质大学、清华大学等高校之间的科研合作,实现产品和生产工艺的优化升级,取得了良好效果。随着民品业务的持续复苏,公司销售回款现金流入明显改善,上半年实现经营活动现金流量净额54,657.18万元,较上年同期增长692.94%,超过去年全年总额,业绩拐点得到验证。

    打造智能弹药平台,资产注入预期仍存。目前公司的军品业务涉及陆军、陆航、火箭军、海军、空军、装甲兵及国外军贸等多个武器装备领域,拥有多种装药方式的技术设备和能力,能够满足不同弹药的装药要求,装药能力在国内处于领先水平。近年来,公司逐步加快由传统弹药向智能化、信息化、精确制导、高能毁伤等低成本智能化弹药领域拓展。我们认为,公司的智能弹药产品与现代化战争的信息化、网络化、智能化及特种作战需求相适应,未来发展空间十分广阔。公司作为兵器集团旗下唯一的智能弹药专业整合平台,存在相关资产后续进一步注入的预期。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年归母净利润约为3.14亿元、3.93亿元、4.63亿元,EPS为0.22元、0.28元、0.33元,对应PE为36倍、29倍、25倍,维持“买入”评级。

    风险提示:兵器集团资产整合进展不及预期;立案调查事项存在不确定性;军品订单不及预期。