东阳光科:电极箔、化工持续发力,医药资产注入业绩再上阶梯

公司发布2018年半年报:上半年公司实现营业收入45.85亿元,同比增长32.67%,实现归母净利润3.85亿元,同比增长84.93%;02公司实现营业收入25.57亿元,同比增长37.45%,环比增长26.13%,实现归母净利润2.56亿元,同比增长52.74%,环比增长97.15%。

    环保整治不停步,公司电极箔产品量价齐升。上半年电极箔实现收入12.5亿元,同比增长28%,毛利率28.2%,同比增长2.66个百分点。电极箔业务收入与毛利率同时增长的原因在于:1、环保整治导致部分小厂关停,电极箔市场集中度提升,公司电极箔订单量大增;2、电极箔供不应求带来价格提升:根据调研,上半年电极箔供给短缺约20%、平均售价上涨5%-10%。目前,公司在乌兰察布新建的3000万平米高压化成箔产线已完成污水处理等基础工程,预计2018年下半年部分产线可投产,2019年可全面投产,届时公司化成箔产能有望增加至7000万平米。

    化工业务快速增长,业绩表现亮眼。上半年公司化工业务实现收入10.87亿元,同比大幅增长86%,收入占比继续提升至24%,毛利率39.1%,同比增长8.85个百分点。化工板块业绩增长主要原因在于:1、上游萤石与氢氟酸生产企业因环保而大量关停,导致原料供给不足推高制冷剂成本;2、上半年为制冷剂需求的传统旺季,带来公司化工产品销量提升。预计在当前环保力度不减的背景下,下半年化工板块业绩将继续发力。

    医药资产注入完成,并表后业绩再上阶梯。公司发行股份购买东阳光药50.04%股权已完成资产过户,预计下半年将实现并表。东阳光药为国内抗流感病毒药龙头,2018-2020年承诺净利润不低于5.77、6.53、6.89亿元。

    盈利预测:预计2018-2020年归母净利润为8.27亿元、10.22亿元和11.80亿元,EPS分别为0.27元、0.34元和0.39元,对应8月14日收盘价8.4元/股的PE分别为31倍、25倍和21倍,维持公司“审慎增持”评级。